业绩持续高增，净利率同比提升
　　2024年，公司实现营业收入185.94亿元，同比增长34.14%，归母净利润5.88亿元，同比增长548.49%，扣非归母净利润5.32亿元，同比增长9287.32%。销售毛利率17.61%，同比下降1.33pp，销售净利率3.11%，同比增长2.50pp。
　　2025年一季度，公司实现营业收入52.21亿元，同比增长32.05%，归母净利润2.12亿元，同比增长286.91%，扣非归母净利润2.01亿元，同比增长290.77%。销售毛利率17.81%，同比提升0.88pp，销售净利率4.04%，同比提升2.71pp。
　　业绩实现高增，主要受益于物联网行业需求景气，公司在通信模组业务和智能化解决方案板块均实现较好增长。同时公司规模效应凸显，通过管理效率的提升，使净利润实现高速增长。
　　行业整体需求回暖，公司份额全球领先，业务布局多元
　　2024年以来，物联网行业景气度复苏，需求持续回暖。据ABIResearch数据，2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升，预计至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.05亿片，收入可达92.39亿美元。
　　公司作为全球领先的物联网整体解决方案供应商，蜂窝模组市场份额领先。据Counterpoint数据，2024年全球蜂窝物联网模组厂商出货份额中，移远通信凭借37%的市场份额领跑行业。
　　公司具备完备的IoT产品和服务体系，产品下游应用呈现多元化布局，覆盖智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监测、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全九大核心领域，形成了稳定且均衡的业务支撑体系。面对各类行业需求，公司在巩固完善现有业务的基础上，持续拓展潜力较大、市场规模较为广阔的领域，有望持续受益。
　　端侧AI、机器人、智驾下沉等打开广阔空间
　　AI加速下沉至终端设备已成趋势，技术升级推动AIoT从“万物互联”走向“万物智联”。面对行业发展新机遇，公司智能模组全面向AI升级，深度融合多模态AI大模型能力，打造多款具备边缘计算能力的智能模组产品，其中SG885G-WF综合算力高达48TOPS。得益于持续的产品创新及强大的供应链能力等优势，目前公司已与豆包达成深入合作，预计2025年AI玩具业务占比将显著提升。除此之外，公司将持续打造优质高性能的产品，在更多领域拓展AI业务。
　　机器人领域，公司研制了智能模组、控制器产品及相关的视觉技术，已在双足类/四足类具身智能机器人、智能割草机、多模态机器人等行业头部公司产品上得到应用。在机器人强势发展浪潮中，公司有望凭借全链路语音交互技术以及全方位定制化部署服务，为AI机器人发展赋能。
　　汽车智能网联渗透加速，带动车载模组需求提升。公司围绕汽车产业的智能化升级，为车载客户提供智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组、高精定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线以及综合解决方案。此外，公司在全球范围内建立八座研发中心，打造完善的车载供应链体系，并建立覆盖全球的销售和技术服务网络，能够为海内外车载客户提供高效、专业的本地化服务。凭借在车载领域的完善产品布局和领先的综合实力，公司已赢得全球40多家主流车厂和60多家Tier1供应商的信赖，并在T-Box、智能天线、车载导航系统、联网车机系统等应用上具备丰富的量产经验。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司25-27年营业收入分别为235亿元、292亿元和359亿元，归母净利润分别为7.6、9.5和11.7亿元，对应25-27年PE倍数分别为25、20和16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　物联网模组行业复苏不及预期，海外市场政策不及预期等风险。