根据公司的2024年年报与2025年一季报，2024年公司营收为186亿元，同比增长34%；归母净利润为5.9亿元，略高于此前业绩预告（5.4亿元），同比增长548%。1Q25公司营收为52亿元，同比增长32%；归母净利润为2.1亿元，符合此前预增公告（2.0亿元），同比增长287%。展望未来，我们认为公司作为全球物联网模组龙头厂商，有望受益于行业需求端的企稳回暖，长期来看有望受益于边缘侧/端侧AI发展机遇，维持“买入”评级。
　　2024年模组及天线业务快速增长，境内外市场齐头并进
　　分产品来看，2024年公司模组+天线业务营收为184亿元，同比增长34%，实现快速增长，根据公司2024年年报，公司LTE模组、车载模组、5G模组、边缘计算模组、GNSS模组、Wi-Fi模组等业务量稳步提升，且天线、ODM等业务规模持续扩大；分地区来看，2024年公司境内业务实现收入89亿元，同比增长35%；境外业务实现收入97亿元，同比增长33%。
　　2024年毛利率略有波动，费用管控良好
　　2024年公司综合毛利率为17.6%，同比下滑1.3pct，主因2024年公司通过接受海外战略客户大额订单增加市场份额，导致境外业务毛利率下降。1Q25综合毛利率为17.8%，环比提升1pct。费用方面公司管控良好，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为2.71%/2.41%/8.97%，分别同比-0.51/-0.91/-2.60pct，我们认为主要系公司持续推动精细化管理降本增效。
　　市场需求端有望企稳回暖，长期来看AI边缘计算前景广阔
　　短期来看，我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏延续改善趋势；此外在目前AI大模型云端协同的发展背景下，我们认为云与端之间对通信带宽、时延性要求有望进一步提升，5G蜂窝模组等高速制式品类有望在AI时代迎来发展机遇。长期来看，随着AI算力向边缘侧迈进的趋势下，物联网模组所承载的功能亦有望由“传输”向“传输+计算”转变，而获得更高的附加价值，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。
　　维持“买入”评级
　　考虑到市场需求的复苏，我们上调公司2025-2026年盈利预测，并引入2027年预测，分别至8.01/9.59/11.28 （前值：7.52/9.09/-）亿元，对应PE分别为23、19、16x，可比公司2025年Wind一致预期PE均值为25x，考虑到公司在物联网模组龙头地位，以及公司天线、ODM等新业务具备较高增长潜力，给予公司2025年30xPE（前值：28x），对应目标价91.79元（前值：79.58元），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。