核心观点
　　市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。2）通胀：3月CPI同比下降0.1%。
　　资金面：（3）央行：2025-04-29，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了3405亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.541%、1.748%、1.778%和1.745%，回购利率近期回落。
　　市场面：（5）收盘价：2025-04-29，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.33元、106.07元、109.12元、120.98元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.01%、0.13%、0.23%和0.69%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.035元、-0.062元、-0.090元和-0.034元。
　　综合来看：美国于4月初突发实施史无前例的“对等关税”政策直接引发全球市场的避险需求激增。避险资金迅速转向债券市场，推动国债期货价格走强。货币政策预期方面，在出口压力加大、外部冲击增强的背景下，市场普遍预期央行将加大逆周期调节力度，降准降息的可能性明显上升，这为中长端利率债提供了上涨动能。展望后市，短期内国债期货仍有支撑，受益于资金面宽松和政策宽松预期。但中期来看，长端利率已处低位，继续下行空间有限，叠加外部谈判进展和政府债供给等不确定因素，债市可能转向结构性波动，需关注政策节奏与市场情绪变化。
　　策略
　　单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性。
　　套利：关注基差走廓。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险