棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约12840元/吨，较前一日变动-110元/吨，幅度-0.85%。现货方面，3128B棉新疆到厂价13982元/吨，较前一日变动-16元/吨，现货基差CF09+1142，较前一日变动+94；3128B棉全国均价14232元/吨，较前一日变动-12元/吨，现货基差CF09+1392，较前一日变动+98。
　　近期市场资讯，2025年4月中下旬，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区共1703个定点农户做了棉花播种进度调查。调查结果显示：截至到4月15日，全国棉花直播进度为75%，同比快20.8个百分点；育苗移栽的进度为45.5%，同比慢23.4个百分点。采用直播的农户占74.9%，育苗移栽农户的占25.1%。其中新疆地区全部采用直播方式，黄河流域直播占比为84%，育苗移栽占比为16%；长江流域以育苗移栽播种为主，占比为83.8%，直播占比为16.2%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡下跌。宏观方面，近期特朗普释放缓和信号，对华关税或有望大幅下降，市场情绪得到改善。国际方面，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，产区干旱程度同比有所加重，美棉12月合约受到较强支撑。后续需持续关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。不过3月国内棉花去库速度明显加快，本年度后期国内仍存供应偏紧的预期。当前下游新增订单不足，纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，原料按需采购为主。不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。关注后续关税政策变化，若关税持续时间较长，出口订单下滑所带来的实际影响或逐渐显现，后市需求形势或仍不容乐观。
　　策略
　　中性。特朗普释放缓和信号，但宏观不确定性仍强，短期棉价预计震荡运行。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5936元/吨，较前一日变动-41元/吨，幅度-0.69%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6200元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+264，较前一日变动+31。云南昆明地区白糖现货价格5980元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+44，较前一日变动+21。
　　近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月前四周出口糖和糖蜜128.19万吨，较去年同期的174.01万吨同比减少45.82万吨，降幅26.33%；日均出口量为7.54万吨。2024年4月，巴西糖出口量为188.92万吨，日均出口量为8.59万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，短期国际糖市供需或仍相对偏紧，原糖在连续下跌后存在反弹预期。不过巴西新榨季开榨初期制糖比创历史新高，市场提前交易巴西增产预期，预计接下来2-3个月双周制糖比都将维持较高水平，压制原糖期价上方空间。中长期仍需关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也表现正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。郑糖方面，3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点；另一方面，尽管广西当前迎来持续性降雨，但此前秋冬春三季连旱对于部分地区甘蔗出苗的影响较为严重，降雨的改善程度仍有待观察，需持续关注最终出苗率。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
　　策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及国内未来进口节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5178元/吨，较前一日变动-166元/吨，幅度-3.11%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日变动-85元/吨，现货基差SP07+1072，较前一日变动+81。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5325元/吨，较前一日变动-105元/吨，现货基差SP07+147，较前一日变动+61。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格下行。上海期货交易所主力合约价格下跌，木浆业者随行就市下调进口针叶浆现货市场价格，山东、江浙沪、东北、河北、河南、广东地区部分牌号现货市场价格松动50-150元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围寡淡，局部区域业者出货意向增加，东北、河北、河南、江浙沪、广东、山东地区部分牌号现货市场价格松动20-80元/吨；进口化机浆现货市场供需变动不明显，现货市场价格横盘稳定；进口本色浆现货市场需求欠佳，山东、江浙沪地区现货市场价格松动30-50元/吨。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日大幅下挫。宏观方面，特朗普关税政策反复，纸浆前期受宏观情绪影响波动明显加剧，期间创下阶段新低。近期中美关系有缓和迹象，市场情绪略有好转