维持“增持”评级，维持目标价7.61元。公司2024年营收/归母净利润123.54/21.64亿元，同比+16.25%/10.16%；加权平均ROE同比+0.11pct至3.81%。2025Q1年营收/归母净利润27.92/5.16亿元，同比+17.48%/57.32%；加权平均ROE同比+0.34pct至0.9%。基于公司最新经营情况及市场环境，调整公司盈利预期为2025-2026年EPS0.25/0.25元（调整前为0.23/0.26元），新增2027年预测EPS 0.26元，参考可比公司PB平均值1.41，结合公司业务体量和预期经营情况，给予2025年31.30xPE、1.17xPB，维持目标价7.61元。
　　2024年投资业务同比大幅提升提振业绩，2025Q1投资业绩持续改善。1）2024年公司投资业务净收入同比+330.92%至28.44亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的234.06%，是业绩改善主因；其中投资收益率同比+1.49pct至2.03%，金融资产规模较2023年底+19.21%至1514.74亿元；2）2025Q1，权益市场行情同比大幅改善，公司投资业务净收入同比+82.18%至6.12亿元，贡献了调整后营收增量的51.58%，是业绩改善主因，金融资产规模较2024年底+0.36%至1520.2亿元。同时，经纪业务同比41.89%至6.63亿元，占调整后营收增量的36.55%，进一步提振业绩。
　　我们认为，新的市场环境下，公司自营业务有望持续改善，驱动公司盈利企稳。权益投资方面，公司始终坚持稳健投资、价值投资，严格控制风险，通过优化持仓结构、精选绩优行业、丰富投资策略，降低持仓波动与回撤，相对收益跑赢可比基金，取得了较好绝对收益。固收投资方面，依据市场情况择机增加低风险资产投资规模，获得了稳定的投资收益。2025年面对权益与固收市场新形势，我们认为公司自营业务有望延续改善，驱动公司盈利企稳回升，提升估值。
　　催化剂：公司自营业务持续改善。
　　风险提示：权益市场大幅波动。