核心结论
　　制造业PMI回落，外需不确定性加大。4月制造业PMI回落1.5个百分点至49%，进入收缩区间（图表1）。
　　制造业新订单和生产指数双双回落。4月制造业PMI生产指数回落2.8个百分点至49.8%，新订单指数回落2.6个百分点至49.2%，均跌至收缩区间（图表2）。
　　出口订单大幅下降。4月制造业PMI新出口订单指数下降4.3个百分点至44.7%（图表3）。4月2日特朗普对贸易伙伴加征“对等关税”以来，给全球贸易带来新一轮冲击，外部不确定性风险上升。
　　进口和采购下滑。4月制造业PMI进口指数下降4.1个百分点至43.4%；采购量指数下降5.5个百分点至46.3%（图表4）。面对不确定性，企业支出更加谨慎。
　　制造业价格回落。4月制造业PMI原材料购进价格回落2.8个百分点至47%，出厂价格指数回落3.1个百分点至44.8%，创去年4季度以来新低（图表5）。
　　制造业就业回落。4月制造业PMI从业人员指数下降0.3个百分点至47.9%（图表6）。受外部冲击，出口企业就业压力可能增加。
　　非制造业PMI回落，出口订单大幅下滑。4月非制造业PMI下降0.4个百分点至50.4%（图表7）。和制造业类似，非制造业出口订单大幅下降7.6个百分点至42.2%（图表8）。服务业PMI相对平稳，下降0.2个百分点至50.1%；建筑业PMI跌幅较大，回落1.5个百分点至51.9%（图表9）。4月份土木工程建筑业PMI上升6.4个百分点至60.9%，基建可能保持较快增长[1]。但是订单下降，建筑业新订单指数下降至39.6%（图表10）。
　　应对外需下滑，扩内需政策力度需要进一步加大。4月制造业PMI回落，出口新订单指数降幅较大。外部不确定性加大，可能给2季度经济造成拖累。我们预计，宏观政策逆周期调节力度可能进一步加大。货币政策较为灵活，2季度可能降准降息。财政政策今年已经提高赤字率和政府融资，如果追加预算可能要等到下半年。
　　风险提示：贸易摩擦加剧，房地产需求回落。