核心观点
　　生产方面，4月全国制造业PMI回落至49%，再度降至线下。主要分项指标中，产需双双回落，原材料和出厂价格均有下行，原材料和产成品库存同步下降。从4月以来的中观高频数据来看，汽车半钢胎和全钢胎开工率同比继续下降，化工行业开工率同比降幅均有走扩。六大发电集团耗煤同比增速因去年同期基数走低而有所上升。整体来看，工业生产景气度保持平稳。我们预计，4月工业增加值同比增速降至5.8%。
　　投资方面，首先，从基建相关的高频数据来看，水泥价格同比略有上升，螺纹钢累计产量同比降幅收窄，预计基建投资累计增速有所上升；其次，42城地产销量累计同比降幅持续走扩，预计房地产投资额累计降幅略微下降；最后，乘联会乘用车批发和零售销量累计同比由升转降，预测制造业投资累计增速将有所下降。我们预计，4月固定资产投资累计同比增速或保持稳定至4.2%。
　　消费方面，四月下旬上海车展拉开帷幕，大量热点新车扎堆上市，预计将会为新能源市场带来新的增长动能。据乘联会预测，4月狭义乘用车零售同比预计增长14.4%。我们预计，4月社会消费品零售总额同比增速将回升至6.4%。
　　外贸方面，4月中国出口集装箱运价指数CCFI同比增速上行，但因高基数和关税等原因，出口或有所回落。一方面，美对等关税在本月实施，且中美关税水平或已达顶峰，叠加高基数因素的影响，4月出口将有所回落。另一方面，4月前20日韩国出口同比增速显著下行。我们预计，4月出口同比增速为3.5%。
　　进口方面，4月铁矿石价格下行明显，同时若出口回落，重要零部件加工所需材料的需求会有所缩减，终端需求或降低。我们预计，4月进口同比增速下滑至-7%，贸易顺差约为976亿美元。
　　社融方面，4月政府债净融资规模有所下降，不过较去年同期仍高出8000亿元以上，政府债或继续支撑4月社融规模同比保持多增。4月末票据利率小幅下行，4月信贷投放同比多增额或略有缩减。我们预计，4月新增信贷规模或约7500亿元，新增社融规模在1.05万亿元左右，M2增速反弹至7.2%。
　　通胀方面，4月以来，肉蛋蔬果价格的环比和同比均有不同程度的改善，不过，原油价格继续走低，同比降幅有所走扩，且CPI去年同期基数不低，我们预计，4月CPI环比有望回正，但同比增速或再次走低至-0.3%附近。4月以来，受到关税政策影响，国际大宗商品价格大幅波动，有色月均价格同比转负，钢铁和原油月均价格同比降幅走扩。我们预计，4月PPI同比增速或将下降至2.7%左右。
　　风险提示：政策变动，历史经验失效，经济恢复不及预期