事件：2025年第一季度，公司实现营业收入114.94亿元，同比增长17.11%，归母净利润5.65亿元，同比增长23.52%，扣非归母净利润3.58亿元，同比增长1.64%。
　　新机周期+新业务放量，成长韧性十足
　　2025年一季度，受益于大客户海内外业务进一步成长，机器人客户产品量产，阔折叠屏等新型终端上市，以及服务器散热业务份额提升，公司业务规模不断扩大，营业收入延续同比双位数增长趋势。新业务的持续增长，以及核心业务持续降本增效，公司盈利能力有所提升，毛利率同比增长0.17 pct.至15.15%。收入增长叠加盈利能力的提升，助力公司净利润实现高质量成长，剔除股权激励产生的费用影响，公司实际的成长质量高于表观的体现。
　　竞争力不受关税负面影响，产能全球化布局实现海内外双循环
　　公司在全球多个国家和地区布局了58个生产据点及研发中心，包括土耳其、巴西、印度、北美等，区域覆盖成熟，产能储备充足，公司具备消化供应链波动的能力。此外，公司位于产业链中上游环节，生产的产品不直接出口美国，海外客户的业务模式是通过国内保税区将产品出货至下游厂商，下游组装完成后，客户再将产品出口至对应消费国，因此关税不对公司产生直接影响，公司的成长基本不受中美关税政策所扰动。
　　AI智能终端时代开启，电源、散热、快充发力新机创新周期
　　受益于AI终端的硬件升级，公司重点参与了国内外客户新机改款项目和料号的研发，电池钢壳结构件、各类复合散热解决方案、快充充电头产品等有望在下一轮新机周期持续受益。在散热解决方案方面，公司产品涵盖均热板、热管、多轴腔体散热元件、AI算力芯片及服务器散热模组、石墨片、导热垫片、导热胶等关键组件。超薄均热板及散热解决方案已成功搭载于国内多款中高端手机，并实现量产出货。在AI服务器领域，公司与全球多家前列客户在GPU、CPU及AI应用的散热产品上已经实现合作，近期还顺利晋升为AMD核心供应商。
　　新兴产业实现提前卡位，打开长期成长空间
　　公司在人形机器人、AI眼镜、折叠屏和服务器等新兴产业顺利完成卡位布局：
　　1、人形机器人领域，公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层的核心技术，已为人形机器人关键客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件，在联合开发和整机组装有成熟经验，目标成为机器人本体总成制造商。
　　2、AI眼镜及XR可穿戴设备方面，为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。
　　3、在折叠屏终端硬件领域，公司专注于为全球头部客户提供一站式解决方案。核心产品涵盖中框、VC均热板、屏幕支撑层、功能件、结构件、充电器、等关键组件。
　　4、在服务器领域，公司具备千瓦级高功率电源产品的量产供货能力，自主研发的高阶散热产品适用于高热密度组件的热传导。
　　5、通过收购江苏科达，公司汽车业务顺利实现从Tier2向Tier1的成功转型。
　　以上新兴产业的布局，都是今年受AI带动或者消费电子终端进化的关键领域，如能顺利突破，将能成为公司打开成长天花板的重要助力。
　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.65亿、28.09亿和35.94亿元，当前股价对应PE为23.55、18.99和14.84倍，维持买入评级。
　　风险提示：1、AI终端对于智能手机的出货拉动趋势不及预期；2、新能源与服务器等新业务拓展不及预期；3、结构件等新兴市场增长不及预期。