凤凰传媒发布25Q1季报，2025年Q1实现营收32.26亿元（yoy-3.52%、qoq-20.27%），归母净利5.07亿元（yoy+42.30%、qoq+99.40%），扣非净利4.80亿元（yoy+38.73%）。净利高增长主因25年所得税优惠政策延续，剔除所得税影响后，归母净利同增约5.6%。公司主业稳健，25年所得税优惠政策延续，维持“买入”评级。
　　Q1营收略有下滑，整体毛利率实现增长
　　25Q1营收同降3.52%。其中出版业务营收10.61亿元，同增5.36%，主因自营教辅出版增加；发行业务营收26.98亿元，同降0.85%。综合毛利率39.08%，同比提升3.19pct，主因自营教辅出版营收增加，该部分毛利率相对较高，以及纸张成本下降。
　　25Q1期间费用率同比上升
　　费用率方面，25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.65%/11.83%/0.23%/-2.75%，分别同比+0.29/+0.24/+0.05/+0.57pct，期间费用率整体为20.97%，同比+1.15pct，主因营收同降。
　　聚焦AI新技术，探索应用场景，布局人工智能建设工作
　　公司制定发布《推进凤凰传媒人工智能发展实施意见》，明确发展人工智能的总体目标和策略、基本任务和举措、保障措施。与华为合作开展人工智能规划咨询项目，为人工智能应用发展决策提供有力支撑，推动“凤凰智灵平台”实现跨越式发展，一期、二期建设任务全面完成，进一步提高办公、编辑、校对、营销效率，平台入选国家新闻出版署2024年度出版业科技与标准创新项目“科技创新成果奖”。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-27年归母净利预测至22.42/23.1/22.74亿元，25年可比公司Wind一致预期均值PE为14X，考虑公司毛利率提升，且探索AI应用场景，有望赋能主业，提升经营效率，我们给予公司25年17XPE，维持目标价14.96元，维持“买入”评级。
　　风险提示：数字化转型不及预期、出版发行业务不及预期。