24H1不考虑所得税影响下的内生业绩微增，维持“买入”评级
　　公司24H1实现营收72.36亿元（yoy+0.80%），归母净利12.24亿元（yoy-21.51%），扣非净利12.09亿元（yoy-19.78%）。归母净利下降主因所得税率变动影响。考虑24H1综合所得税率较我们预测税率低，我们调整24-26年归母净利至18.35/19.42/20.58（前值17.75/19.45/21.25）亿元，24年可比公司Wind一致预期均值PE为14X，考虑公司龙头地位，且数字化转型不断推进，我们给予公司24年18XPE，给予目标价12.96（前值11.9）元，维持“买入”评级。
　　出版主业稳健，积极拓展多元业务
　　24H1公司开卷零售市场实洋占有率为3.01%，继续位居第一方阵，销售超4万册的图书35种，出版主业保持稳健。同时公司线上直播业务取得进展，第十四届江苏书展APP线上销售和直播带货9645万元。此外，公司积极拓展多元业务：1）政采业务实现收入3620万元，同比增长67%；2）公司围绕阅读推广、知识服务、文化体验、技能培训、红色教育等领域开展各类研学活动，上半年研学业务实现收入约1800万元。发行集团开展研学场次3000多场，参与人数超5万人。
　　出版业务收入微降但毛利率提升，发行业务稳健
　　根据公告的24H1主要经营数据，24H1公司出版业务销售码洋50.03亿元，同增2.09%；营业收入23.47亿元，同降1.75%；毛利率39.79%，同比提升4.38pct；发行业务销售码洋79.44亿元，同增0.02%，营业收入58.92亿元，同增2.2%，毛利率为31.50%，同减0.46pct。
　　综合税率大幅提升影响净利率，整体费用率稳定
　　24H1公司毛利率42.2%，同比提升0.5pct，基本保持平稳。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.43%/11.55%/0.17%/-2.81%，同比变动+0.52/+0.36/-0.04/+0.28pct。24H1公司综合所得税率22.59%，主因税收政策调整。综合影响下，公司24H1净利率17.17%，同比下滑4.92pct。
　　风险提示：数字化转型不及预期、出版发行业务不及预期。