上周，铜价重心上移，短期随着中美贸易摩擦激化情况略有缓和，且入场资金进入瓶颈期，包括黄金以及有色在内，价格波动开始受到制约。后期来看，铜本身基本面依然偏强，但短期基本面仅成为支持铜价难跌的因素，较难成为铜价上涨的助力。考虑临近劳动节假期，建议轻仓持有，等待节后适时操作。
　　近期，由美方单方发起的贸易“世界大战”越演愈烈，全球资本市场也曾一度大幅下行。从当下美元指数的走势表现来看，美元的实际价值仍然比其自1973年以来的平均值高出将近两个标准差（1973年是浮动汇率时代的起始时间点）。历史上只有两个时期——上世纪80年代中期和2000年代初期——美元价值处于与此相似的水平，而之后美元都迎来了25%-30%的贬值。我们要明白的是，美元贬值与美元丧失世界主导货币地位是两码事，不应混为一谈。除非发生极端冲击，否则，我们认为美元作为全球交换媒介和价值储存手段的优势极其稳固，是其他货币不可打破的。
　　但是，美元走弱会造成什么经济后果呢？首先，这将加大关税给消费者价格施加的上行压力。美国提高关税造成的“负担”将依然落在美国消费者身上，而不是外国生产商。其次，美元贬值不仅会提高进口价格和消费者价格，还会降低出口价格（以外币计算）。在中期内，这种相对的价格变动应该有助于缩小美国的贸易逆差，这是特朗普政府的目标之一。因此美国政策制定者不太可能阻碍美元贬值。第三，理论上，美元贬值可能对金融状况具有宽松效果，并且有助于防止美国经济陷入衰退。美元由此走弱后而给大宗商品带来的价格支持，也将逐步表现。
　　从铜自身情况来看，作为大宗商品主要代表之一，近期海外铜市场对比前期CMX市场的货源转移热火朝天、表现趋于淡静，LME自身除去小back的现货报价以及波动有限的库存变动，似乎也没有进一步的表现。但国内去库情况却表现异常亮眼，按照最新库存变动来看，4月国内去库高达18万吨，成为国内结构性操作的友好支持。另外，随着中美双方的贸易发生摩擦，自4月初特朗普悍然加征“对等关税”，已经过去了半个多月。尽管精炼铜出口占比有限，但从下游加工型材及终端如家电等板块来看，单金属制品美对华进口依赖度占比达31%。从高频数据表现看，许多前端指标（如集装箱预订，Container Booking）明显走弱，后续外需压力或逐步传导至港口吞吐等同步指标。预计二季度后外需进入承压期，国内稳增长政策可能进一步加码对冲。由此，尽管铜价节后或面临一定压力，但三季度依然有望回到高位运行。
　　现货市场，从市场表现以及当月基差来看，5月挤仓可能性依然较高。考虑本月仓单量较低，且部分炼厂存在高基差预期，保税区库存存在控货现象，可补缺国内市场有限，市场湿法及非标等品牌货源稀少，下游存在滞后及提前消费，去库异常良好，预计当月back水平将继续走扩。，但从资金成本来看，操作性价比较低。另外，按照4季度铜矿提前预定时间计算，可消耗量周期基本截至到5月中下旬，且考虑再生阳极补缺有限，粗铜冶炼仅维持在盈亏平衡状态，市场预期远月精炼铜供应存在缺口，可适当关注7-9或8-10正套空间。