公司1Q2025营收同比下降49.00%，归母净利润同比下降71.24%
　　公司公布2025年一季报：1Q2025实现营业收入87.82亿元，同比下降49.00%，实现归母净利润0.52亿元，同比下降71.24%，实现扣非归母净利润-1.79亿元，上年同期为0.81亿元。
　　2024年，公司实现营业收入469.24亿元，同比下降19.30%，实现归母净利润1.25亿元，同比下降93.81%，实现扣非归母净利润-21.09亿元，上年同期为-4.51亿元。
　　公司1Q2025综合毛利率增长2.36个百分点，期间费用率增长6.71个百分点
　　1Q2025公司综合毛利率为16.10%，同比增长2.36个百分点。2024年公司综合毛利率为13.60%，同比下降0.52个百分点。
　　1Q2025公司期间费用率为19.34%，同比增长6.71个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.30%/6.87%/0.12%/5.04%，同比分别变化+2.65/+2.27/+0.06/+1.73个百分点。2024年公司期间费用率为15.96%，同比增长2.42个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.90%/5.85%/0.10%/4.11%，同比分别变化+0.61/+0.35/-0.04/+1.50个百分点。
　　多业态转型布局，地产轻装上阵
　　应对持续变化的市场趋势和消费者需求，公司在各个业务条线主动转型：黄金珠宝方面，公司上新适配年轻消费者的“一串好运”2.0产品，深耕抖音渠道，试水抖音店播，持续优化渠道结构；文化饮食方面，公司在国内加速轻资产拓店发展，在海外启动全球化连锁布局；美丽健康方面，公司持续出售低效资产，关停非盈利门店，节省管理费用。另一方面，公司地产板块持续推动存量非核心资产退出，2024年完成上海真如（星光耀）等项目退出，全年实现回款超百亿元。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到公司仍在转型调整过程中，以及房地产相关业务仍有不确定性，我们下调对公司2025/2026年归母净利润的预测26%/24%至8.72/9.54亿元，新增对公司2027年归母净利润的预测10.20亿元。公司多渠道主动转型，持续处理低回报资产，同时拥有上海核心商圈与较强的消费者心智，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。