核心观点
　　2024年国内风电吊装处于景气阶段，公司风电主业稳步提升；新领域持续开拓，非风电收入翻倍式增长。2025Q1公司在手订单转化进一步加快，规模效应充分凸显，归母净利润增速高达68.78%。出海方面，美国是公司重要的海外市场，市场担忧公司受关税政策影响。短期内，公司通过提前备货规避关税风险；中长期，公司可凭借强大的议价能力向下游顺价，并有望适时启动本土化生产，无惧关税扰动。
　　事件
　　2024年度，公司实现营收12.99亿元，同比+17.58%；归母净利润3.15亿元，同比+52.20%；扣非归母净利润2.70亿元，同比+53.10%。2024年单四季度，实现营收3.65亿元，同比-10.02%；归母净利润7,651.33万元，同比-13.34%；扣非归母净利润5,501.94万元，同比-24.71%。
　　2025Q1公司实现营收3.17亿元，同比+31.71%；归母净利润9,853.60万元，同比+68.78%；扣非归母净利润9,313.52万元，同比+79.13%。
　　简评
　　1、2024年公司风电主业稳步提升，非风电收入翻倍式增长
　　当前国内风电装机处于持续景气阶段，使得塔筒升降设备等产业链上游环节受益明显。2024年，我国风电新增吊装86.99GW，同比增长9.6%；新增并网装机79.82GW，同比增长5.50%。中际联合收入增速高于下游风电行业，得益于公司对海外市场、新领域、新产品的拓展。
　　1）分业务：2024年公司升降设备收入同比增长16.41%至8.89亿元，占主营业务比例68.91%；安全防护设备收入同比增长23.71%至3.55亿元，占主营业务比例27.53%；作业服务收入同比增长1.26%至4,599.63万元，占主营业务比例3.57%。
　　2）分行业：2024年公司风电行业收入同比增长15.84%至12.54亿元，占主营业务比例97.26%；非风电领域收入同比增长171.75%至3,531.80万元，占主营业务比例提升1.55pct至2.74%，主要得益于公司在工业升降机、爬塔机、物料输送机等领域的大力拓展。
　　3）分地区：2024年公司境内收入同比增长16.12%至6.53亿元，营收占比50.27%；海外收入同比增长19.10%至6.46亿元，营收占比49.73%。公司持续做好国际化布局，在海外设立子公司并建立专门的海外销售团队，海外收入占比连续5年提升。
　　盈利水平：2024年，公司综合毛利率同比小幅下降0.64pct至45.49%；其中境内毛利率同比提升2.19pct至34.93%，预计主要受益于公司持续降本，海外毛利率同比下滑3.86pct至56.17%，预计主要系运输、安装成本提升所致。2024年期间费用率同比大幅下降5.25pct至22.64%，主要系公司费用已步入投放平稳期，营收规模的提升使得费用率被显著摊薄；其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-3.85pct、+0.42pct、-2.03pct、+0.21pct至9.75%、9.07%、6.54%、-2.72%。2024年公司净利率同比提升5.51pct至24.24%，较历史高位水平仍有提升空间。
　　2、2025Q1业绩快速释放，净利率接近历史同期高位
　　2025Q1公司营收增速超过30%，预计得益于下游风电施工进度加快、公司在手订单稳步转化；毛利率提升叠加费用率的进一步摊薄，使得公司归母净利润增速达到68.78%。2025Q1公司毛利率同比提升2.09pct至48.64%，预计主要系国内业务持续降本、以及海外收入占比提升所致；期间费用率显著下降6.86pct至15.59%，规模效应持续显现。2025Q1公司净利率同比提升6.83pct至31.10%，接近历史同期高位。
　　3、大力拓展新产品、新领域，拓宽业务天花板
　　1）风电领域：随着海上风电增速提升、风机大型化趋势越发明显，公司加大对大载荷升降机、齿轮齿条升降机的研发与开拓力度，实现柔性塔筒、混合塔架、漂浮式风机等新技术下新场景的应用。产品结构持续升级有助于提升公司竞争力与整体盈利水平。2）非风电领域：公司在做好风电行业业务的同时，持续拓展相关产品在非风电领域的应用，主要产品涵盖工业与建筑升降设备、安全防护产品、应急救援装备等。随着非风电领域的开拓，远期将拓宽公司业务天花板。
　　4、提前备货+议价能力强+海外基地布局，无惧美国关税影响
　　公司近年来大力推进国际化布局，其中美国存量风机有大量加装免爬器需求，成为公司重要的海外市场。在复杂的国际局势与关税政策扰动下，公司有望通过多种方式降低美国关税风险：1）短期内提前备货：2024年公司高空安全升降设备库存量同比大幅增长81.85%至2.26万套，约占2024全年销量的89.08%，可粗略折合成近11个月库存。公司在美国设有二级子公司中际美洲、中际美国工程，有望通过本地化的工厂、仓库实现提前备货与后续安装销售，从而在短期内规避关税扰动。2）凭借议价能力向下游顺价：公司较早开拓美国市场，预计在本地布局了大量的专利技术，从而具有较高的市场占有率。倘若未来落地关税相对合理，公司有望向下游客户转嫁关税压力。3）有望适时启动美国本土化生产：公司已实现美国本土化布局，倘若未来关税维持较高水平，公司有望通过在本土生产极大程度规避关税风险。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现收入分别为16.38、19.60、23.37亿元，归母