事件：
　　公司近期发布2024年年报及2025一季报。2024全年，公司实现营业收入180亿（+3.57%），归母净利润1.14亿（-79.23%），扣非后归母净利润2.5亿（-65.83%）。2024单Q4，公司实现营业收入44.11亿（-3.43%），归母净利润-1.78亿（+30.69%），扣非后归母净利润-0.93亿（-273.97%）。
　　2025Q1，公司实现营业收入47.67亿（-6.53%），归母净利润1.6亿（-33.83%），扣非后归母净利润1.57亿（-36.27%）。
　　点评：
　　药品零售短暂承压，多元化及新零售业务表现亮眼。公司持续推进门店拓展战略，2024年末直营连锁门店达11,498家。利润大幅下滑受多重因素影响：销售毛利率2024年降至31.79%，同比下降1.21个百分点，新门店低毛利、商品价格战压缩盈利空间；期间费用率攀升至29.33%，同比上升2.08个百分点，其中销售费用率因门店扩张、推广投入增加升至26.11%，财务费用率受存款利率下降影响也有所提升。新零售业务异军突起，实现同比增长47.6%，O2O即时零售贡献率达78.2%，成为增长亮点；泛健康业务涵盖美妆、个护等品类，销售同比增长29.3%，潜力初显；医养业务处于培育阶段，虽尚未贡献显著收入，但中长期布局意义重大。
　　渠道深耕与多元拓展并行，强化竞争优势。公司以核心业务为根基，多维度推进市场策略。在药品零售领域，公司持续深化渠道布局，依托1.1万余家门店网络，加强基层市场渗透与终端服务能力，通过优化门店选址、升级店面形象、提升店员专业度，增强消费者粘性。同时，积极推进数字化转型，依托大数据分析消费趋势，精准调整商品陈列与促销策略，提升门店运营效率。新零售与泛健康业务成为市场拓展的新引擎。新零售业务通过“线上+线下”融合模式，依托门店网格化布局，快速响应消费者“急用药”需求，并拓展非药类大健康商品线，完善商品矩阵。通过动态分析消费趋势，优化渠道资源配置与品类结构，私域会员体系建设也推动“一心到家”小程序用户活跃度提升，增强用户粘性与复购转化。泛健康业务则聚焦美妆、功能食品等高增长品类，2024年功能食品销售增长120%，通过差异化产品策略与精准营销，逐步打开市场空间，塑造新的业绩增长点。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年收入186.34/198.49/208.18亿,归母净利润6.41/7.32/8.52亿,每股收益为1.09/1.25/1.45元/股,维持“买入”评级。
　　风险提示：消费不及预期、行业政策变动、盈利不及预期等风险