事件概述：
　　公司2024年报：报告期内本集团实现营业收入272.14亿元，比上年同期增加56.19%；实现净亏损49.78亿元，比上年同期减少17.38亿元；报告期内，本集团的经营活动产生的现金流量净额为-12.59亿元；报告期内，本集团全年研发投入为141.40亿元。
　　分析判断：
　　产品收入的增长主要得益于自主研发产品百悦泽？（泽布替尼胶囊）和百泽安？（替雷利珠单抗注射液）以及安进授权产品的销售增长。
　　海外市场积极拓展，快速放量
　　百悦泽？全球临床开发项目迄今已在全球超过30个国家和地区超过35项试验中入组7,100多例患者。百悦泽？已在全球70多个市场获批，全球已有超过180,000例患者接受治疗。3期SEQUOIA研究队列1的5年随访结果显示，百悦泽？用于初治（TN）CLL或SLL所有患者人群的治疗展现出持续PFS获益（54个月PFS率为80%），未发现新的安全信号；详细数据已在2024年ASH年会上公布。针对TNCLL患者的BOVen研究（即泽布替尼、奥妥珠单抗、维奈克拉）5年随访数据显示，96%的患者外周血和92%的患者骨髓未检测出微小残留病（uMRD），且uMRD持久，中位无MRD生存期达到34个月；详细数据已在2024年ASH年会上公布。
　　Sonrotoclax是一款差异化的BCL2抑制剂，多项潜在注册性试验已完成入组或即将完成入组。Sonrotoclax单药用于治疗R/RMCL（NCT05471843）和R/RCLL/SLL（NCT05479994）的单臂2期试验已完成入组。针对R/RWM的2期试验（NCT05952037）正在入组中。首项3期随机试验CELESTIAL-TNCLL（NCT06073821）针对TN-CLL适应症，旨在比较sonrotoclax联合百悦泽与维奈克拉联合奥妥珠单抗的疗效，已于2025年第一季度完成入组。
　　BGB-16673是一款口服、具有血脑穿透性、靶向BTK的嵌合式降解激活化合物（CDAC），其设计旨在促进野生型和突变型BTK的降解或分解，包括那些往往会使疾病进展的患者出现BTK抑制剂耐药的BTK类型。BGB-16673是目前临床开发进度最快的BTK降解剂，迄今为止，已有500多例患者在该药物的全球临床开发项目中接受了治疗。FDA授予BGB-16673快速通道认定，用于治疗既往接受过至少两线治疗（包括BTK抑制剂和BCL2抑制剂）的R/RCLL/SLL成年患者以及R/RMCL成年患者。
　　投资建议
　　考虑到产品在全球新适应症不断获批以及获批后快速放量，调整前期盈利预测，即我们预测公司2025-2027年营收为349/420/482亿元(前值332/397/-亿元)，同比增长28%/20%/15%，归母净利润分别为4.1/35.7/62.9亿元（前值3.3/28.7/-亿元），同比增长108%/771%/76%，EPS分别为0.29/2.55/4.49元，对应2025年4月29日的246.91元/股收盘价，PE分别为844/97/55 X,考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发不及预期，全球合作中断风险，产品上市后商业化表现不及预期。