公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为32.87/2.53/2.18亿元，同比-9.32%/-9.67%/-5.82%，Q4营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.49/2.35/2.23亿元，同比-18.06%/-14.94%/-17.67%。25Q1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.80/-0.19/-0.25亿元，同比-19.98%/-174.47%/-228.08%。
　　24年冲泡承压，即饮稳健增长，Meco果茶表现亮眼。1）冲泡业务：24年营收22.71亿元，同比-15.42%，主要系旺季动销表现偏弱，礼品市场销售有压力，24Q4+25Q1营收合计同比下滑25%；2）即饮业务：24年营收9.73亿元，同比+8.00%，其中Meco果汁茶营收7.80亿元，同比增长20.7%，公司积极加强对零食量贩渠道、餐饮渠道探索，目前已与多家头部零食量贩系统达成合作，同时推出创新口味满足多元需求，24年冻柠茶预计同比下滑；25Q1即饮业务营收2.66亿元，同比+13.89%，增势良好，预计二季度进入即饮旺季贡献增量。
　　24年成本改善带动毛利率提升，25Q1费用率提升致盈利下滑。24年毛利率为38.34%，同比+0.81pct，毛利率改善主要系原材料采购价格下降，其中Q4毛利率为43.65%，同比-0.24pct。25Q1毛利率为31.19%，同比-2.44pct。24年销售/管理/研发/财务费用率为23.16%/6.80%/1.13%/-1.81%，同比-0.58/+0.53/+0.23/-0.06pct，其中Q4销售/管理/研发/财务费用率同比-0.52/+0.04/-0.04/+0.20pct，销售费用率小幅优化。25Q1销售/管理/研发/财务费用率为26.84%/9.42%/1.71%/-0.89%，同比+2.83/+1.78/+0.67/+1.77pct，费用率有所提升。综合以上因素，24年归母净利率为7.70%，同比-0.03pct，其中Q4归母净利率为17.45%，同比+0.64pct。25Q1归母净利率为-3.24%，同比转亏，盈利短期承压。
　　盈利预测与投资建议：根据2024年年报及2025年一季报相应调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别为34.06/36.31/38.25亿元，同比+3.6%/+6.6%/+5.3%，归母净利润分别为2.67/3.05/3.27亿元，同比+5.3%/+14.3%/+7.3%，EPS为0.65/0.74/0.79元；对应2025年4月25日收盘价，PE为21.7/19.0/17.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品质量管理风险、原料价格上升风险、行业竞争加剧风险、政策风险、消费者需求变化风险。