投资要点：
　　2024年度业绩稳速增长，海外并购项目中国落地业绩超预期，2024Q4业绩受资产减值影响同环比下滑。2024年全球汽车销量同比+3.1%，公司2024年营收为188.5亿元，同比+9.3%；归母净利润为12.5亿元，同比+10.6%，优于行业表现，增长主要来自海外并购项目中国落地业绩增速超预期，以及智能底盘业务增长。分业务来看，公司2024年智能底盘收入达到76.4亿元，整体同比+20.5%，冷却系统收入50.7亿元（同比-2.2%），密封系统收入38.05亿元（同比+4.7%）。分区域来看，公司2024年国内和海外收入分别为97.5/91.0亿元，同比分别+19.8%/+0.01%。其中2024Q4营收为43.6亿元，同环比分别-2.5%/-9.7%，环比下滑预计主要受海外市场业务影响；Q4归母净利润为2.0亿元，同环比分别-21.8%/-40.5%，下滑幅度超过收入下滑幅度，原因为Q4资产减值亏损达到2.8亿元，主要来自长期股权投资一次性计提以及商誉减值计提较多。2025Q1业绩同比增速优于行业，智能底盘业务持续放量。2025Q1公司营收为48.5亿元，同环比分别+3.5%/+11.4%，Q1全球汽车销量同环比为-6.9%/-21.7%，公司业绩显著优于行业，预计主要系智能底盘业务前期定点持续放量，部分项目增速超预期，对冲全球行业销量同环比下滑影响；归母净利润为4.0亿元，同环比分别+11.5%/+101.5%。
　　2024年毛利率同比增长主要来自轻量化业务放量，2025Q1研发费用率提升。2024年公司毛利率（合并调整）为22.8%，同比+1.1pct，主要来自智能底盘-轻量化业务放量带来规模效应。分业务来看，空悬系统、轻量化、橡胶、冷却系统、密封系统毛利率分别为20.1%/14.0%/18.4%/17.0%/27.1%，同比分别-2.6pct/+4.6pct/-0.3pct/+0.5pct/+1.0pct。2025Q1毛利率为23.3%，同环比分别+0.9pct/-1.2pct，环比下滑预计主要系国内客户年降压力传导。2025Q1归母净利率为8.3%，同环比分别+0.6pct/+3.7pct，环比提升主要系2024Q4资产减值导致基数较低，除此之外，公司研发费用率Q1环比提升1.1pct。
　　公司积极推进新兴业务发展，将人形机器人领域将作为公司的核心战略目标。（（1）谐波减速器：子公司睿思博在谐波减速产品领域具备核心竞争优势，相关产线设备正在调试中。（2）现有产品延伸：人形机器人相关密封产品、橡胶产品及连杆产品也在同步开发中，部分产品已经完成定点配套。（3）后续计划：将逐步拓展到力觉传感器等相关产品领域，最终实现机器人关节总成产品的生产制造。（4）行业合作：公司已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议，有望加速推动公司机器人谐波减速器及部件总成产品的生产配套。
　　看好公司空悬总成项目实现0-1突破，海外盈利有望改善，积极布局人形机器人领域，维持“增持”评级。当前公司海外运营逐步改善，控费和整合管理成效初显，盈利能力有望企稳回升。密封板块保持稳健增长，管路业务受益于电动化（尤其混动化）带来行业扩容，减震业务以及空悬业务在手订单充足，公司持续获取空悬总成定点，后续有望迎来放量周期。公司积极推进人形机器人等新兴业务，已进入定点周期，根据最新的情况，我们调整了公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为16.14/18.71/21.48亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：乘用车产销不及预期；新项目研发和投产进度不及预期；空簧业务进展不及预期。