中鼎股份发布三季报：Q3实现营收48.26亿元（yoy+5.25%，qoq-3.03%），环比表现受欧洲等海外市场需求影响，归母净利3.36亿元（yoy-2.60%，qoq-5.52%）。2024年Q1-Q3实现营收144.95亿元（yoy+13.47%），归母净利10.52亿元（yoy+20.10%），扣非净利9.48亿元（yoy+30.43%）。公司有望不断提升海外经营主体经营效能，实现盈利改善，维持“买入”评级。
　　海外需求走弱拖累Q3营收增速，自主品牌配套有望驱动成长
　　Q3公司营收环比略有下滑，主要或系海外业务受下游需求走弱的影响，Q3欧洲乘用车销量环比下滑约19%，同比下滑11%。而公司Q3同比仍实现营收增长，系密封、减震等传统业务不断加大欧系以外的客户开拓力度；以及空气悬挂、轻量化、热管理系统三大增量业务配套自主品牌带来增量贡献。我们认为公司未来有望在传统优势领域进一步扩大市场份额，并通过空悬系统产品不断提高对自主核心客户的配套价值量，驱动公司营收向上。
　　经营改善持续兑现，Q3毛利率同环比改善
　　24Q3毛利率同比+0.42pct，环比+0.4pct；Q3净利率同比-0.40pct至7.02pct，但扣非净利率同比提升0.4pct。我们认为系轻量化等业务产能利用率爬坡释放规模效应，以及国内落地子公司/海外经营主体的整合、成本控制措施逐步起效，公司经营改善逻辑持续兑现。Q3公司销售/管理/研发费率分别为2.60%/5.72%/4.65%，同比分别-0.6/+0.4/-0.15pct，环比分别+-0.06/-0.04/-0.01pct，费用控制平稳。向后展望，公司还将持续推进精益化管理，有望通过深化属地生产，加大生产环节自制率等手段，持续实现利润率改善。
　　空悬业务增长势头渐起，冷却系统产品谱系拓宽
　　公司增量业务成长动能强劲：1）空悬：供气单元立足于技术及量产领先优势，订单拓展进程顺利，下半年新公告定点的全生命周期金额累计约12.7亿元，25年将持续释放贡献增量；空簧也已突破定点，总成能力不断加强；2）冷却系统：子公司中鼎流体正推动液冷板等产品落地，并布局温控系统总成，热管理新场景或为公司带来更大成长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持前次预测，预计24-26年归母净利润为14.53/18.22/22.05亿元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为13.4倍，我们给予公司25年13.4倍PE，对应目标价18.49元（前值15.18元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：新项目拓展不及预期；海外配套项目进度不及预期。