事件：行动教育发布2025年第一季度报告。25Q1公司实现营业收入1.31亿元，同比-7.21%；实现归母净利润2826万元，同比+17.80%；实现扣非归母净利润2311万元，同比-9.53%。
　　收入短期承压，现金流同比有所下滑。
　　公司25Q1收入同比下降7.21%，主要系Q1为传统淡季，以及部分客户消课节奏可能放缓。25Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金为1.05亿元，同比-34.17%；经营活动产生的现金流量净额为-5062万元，同比由净流入变为净流出，主要系销售收款同比下降，且支付的职工薪酬同比上升所致。截至25Q1末，公司合同负债余额为10.48亿元，较24年末（10.80亿元）略有下降，但仍处高位，为后续业绩确认提供支撑。
　　非经常性损益贡献利润增长，费用率同比上升。
　　1）25Q1公司毛利率为73.77%，同比+1.99pct。2）25Q1公司销售费用率为32.10%，同比+3.50pcts。3）25Q1管理费用率为18.90%，同比+0.09pcts。4）25Q1研发费用率为4.20%，同比-1.07pcts。5）25Q1公司公允价值变动收益为391万元（去年同期为-256万元），投资净收益为152万元（去年同期为113万元），非经常性损益合计515万元，对净利润增长贡献较大。4）综合来看，25Q1公司销售净利率达到21.99%，同比+4.31pcts。
　　持续推进大客户战略与百校计划，AI赋能提升效率。
　　公司坚定执行大客户战略，并提出“双九目标”（大客户复购率90%+转介绍率90%）。为加速市场扩张，公司于2025年启动“百校计划”，计划未来3-5年在全国重点城市开设百家分校，目前已招募内外部城市总候选人。同时，公司积极拥抱AI技术，AI陪练（销售大师）已在公司总经理层面全面应用，“AI销售大师”接入了DeepSeek等大模型，有望通过AI赋能销售、提升内部运营效率。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司25-27年归母净利润预测分别为3.07/3.44/3.83亿元，折合2025-2027年EPS分别为2.58/2.89/3.21元，对应PE分别为15x/13x/12x，考虑到公司为管理培训龙头，未来大客户开发空间仍较大，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，依赖关键人员风险。