公司24年收入/归母净利367.26/116.68亿元（yoy+5.1%/+0.7%），利润端低于Wind一致预期（预计131.08亿元），主因国内设备更新政策落地延迟短期扰动行业需求释放，叠加公司积极强化新品研发投入。公司1Q25收入/归母净利82.37/26.29亿元（yoy-12.1%/-16.8%，但qoq+13.8%/+154.9%），主因国内行业因素短期扰动背景下国内收入有所下滑（同降超20%），但国内业务收入整体已呈边际改善态势（环增超50%）。考虑国内设备更新政策落地边际提速，叠加公司海内外产品推广持续发力，看好公司25年实现稳健发展。维持“买入”。
　　看好公司三大核心业务25年发展向好
　　1）IVD：24年收入137.65亿元（yoy+10.8%），其中板块海外收入同增超30%。考虑公司产品海内外市场认可度持续提升（公司24年化学发光国内/海外装机1800台/超2300台），看好25年板块收入稳健增长。2）医学影像：24年收入74.98亿元（yoy+6.6%），其中板块海外收入同增超15%。考虑公司高端新品放量（高端及超高端型号占国内超声收入的比重达到六成）及高端客户群持续突破等，看好板块25年保持向好发展。3）生命信息与支持：24年收入135.57亿元（yoy-11.1%），主因国内外部因素短期扰动院端招采节奏，板块海外收入仍实现同比双位数增长。考虑国内政策执行边际向好、公司海外业务拓展顺利，看好板块25年重回增长轨道。
　　海外市场积极拓展，国内市场竞争力持续提升
　　1）海外：24年收入164.34亿元（yoy+21.3%）且海外各业务区域均实现收入增长，其中亚太及欧洲地区表现亮眼（收入yoy+38.7%/+31.8%）。考虑公司海外高端客户群（公司24年海外高端客户收入占海外收入已至14%）及发展中国家市场开发持续推进，看好公司海外收入25年保持较快增长。2）国内：24年收入202.92亿元（yoy-5.1%），主因国内行业因素短期扰动。展望25全年，考虑医疗新基建订单持续释放（公司统计截至24年底国内医疗新基建可及市场待释放空间超200亿元）、设备更新政策落地边际提速，叠加公司竞争力持续提升，看好公司国内业务25年重回向好发展。
　　盈利预测与估值
　　考虑国内行业外部因素对于公司收入增速和毛利率的短期扰动，我们调整公司25-27年EPS预测至10.59/12.40/14.48元（相比25/26年前值调整-16%/-18%）。公司为国产医疗器械龙头，品牌影响力强且全球化销售布局持续完善，给予公司25年31x PE（可比公司Wind一致预期均值25x），对应目标价328.30元（前值366.69元，对应25年29x PE）。
　　风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。