事件描述
　　公司发布2025年一季度报告：2025年第一季度营业收入15.63亿元，同比下降4.63%，环比下降14.85%；归母净利润0.81亿元，同比上升15.04%，环比上升21.16%；扣非归母净利润0.77亿元，同比上升19.31%，环比上升17.59%。
　　事件评论
　　公司专注于中高端尼龙切片市场，产能与业绩快速成长。目前公司产能分布于杭州、常德、滕州及淄博四大基地，其中，杭州一期26万吨/年、常德厂区7万吨/年、滕州一期18万吨/年尼龙6产能处于满负荷以上运行状态，未来杭州二期12.4万吨/年尼龙6产能、滕州二期22万吨/年尼龙6产能、常德技改项目9.2万吨/年尼龙6产能、淄博一期8万吨/年尼龙66产能等将在这2年陆续投产。
　　2025年一季度PA6产品价差同比改善，环比有所下滑。原料端——2025年一季度己内酰胺华东地区市场均价10521元/吨，同比显著下滑21.83%，环比下降3.80%。产品端——PA6常规纺有光和高速纺半光产品，华东季度均价分别为11188、12199元/吨，分别同比变化-20.56%、-19.52%，环比变化-5.40%、-5.33%。价差方面，常规纺有光和高速纺半光PA6产品季度价差分别为404、1300元/吨，虽然产品价格同比下滑显著，但得益于己内酰胺原料价格改善，PA6产品价差同比去年一季度有所增长，分别同比变化+28.78%、+2.65%，环比下降31.92%、15.21%。
　　PA6性能优异，下游应用广泛。需求端，PA6用于生产锦纶纤维、工程塑料、薄膜等，广泛应用于纺织服装、汽车工业、低空经济、电子电气、食品包装等领域。2024年来PA6需求显著提振：一方面，伴随户外经济和全民运动浪潮的兴起，下游锦纶丝高开工有效提振PA6需求；另一方面，尼龙可实现以塑代钢，汽车轻量化、低空经济等产业发展趋势促进工塑需求快速增长。供应端，2024年进入新一轮高速扩能，PA6产能达787万吨，同比增长24%，2025年供应端产能消化仍存一定压力，但长期看好PA6需求的持续增长，预计PA6维持供需紧平衡态势。
　　供应端，历史上原料己二腈制约PA66行业发展，而目前原料生产工艺突破，PA66产能快速释放，带动产品价格下跌。需求端，PA66性能更优，主要用于工程塑料及工业丝生产；PA66与PA6应用互有重叠但各有侧重，将同步受益于工程塑料需求增长。同时，伴随技术突破，民用长丝预计是未来重要的需求增长点。公司看中PA66的需求潜力，联合一体化布局进军PA66市场，预期与现有主营产品PA6切片发挥较强协同效应。
　　作为国内深耕尼龙切片的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，考虑未来新项目产能贡献，预计公司2025年-2027年归母净利润为4.1亿元、5.2亿元和5.8亿元，对应2025年4月25日收盘价PE为8.6X、6.8X、6.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求增速不及预期；2、新项目实施进度不及预期；3、行业竞争格局加剧导致景气度大幅下滑；4、原材料价格大幅波动。