事件概述
　　公司发布24年年报&25年一季报：
　　24年：营业总收入168.21亿元（YOY+14.84%），归母净利润10.53亿元（YOY+7.75%），扣非后归母净利润10.84亿元（YOY+8.82%）。
　　24Q4：营业总收入41.31亿元（YOY+6.15%），归母净利润2.68亿元（YOY+11.07%），扣非后归母净利润2.87亿元（YOY+47.51%）。
　　25Q1：营业总收入38.34亿元（YOY+10.36%），归母净利润2.47亿元（YOY+43.02%），扣非后归母净利润2.45亿元（YOY+15.34%）。
　　分析判断
　　收入端：外销维持较高增速，内销收入降幅收窄。24Q1/Q2/Q3/Q4出口收入分别同比+30%/+25%/+20%/+14%，内销收入分别同比+6%/+7%/-15%/-11%，25Q1或存在抢出口效应，出口增速+16%，内销降幅收窄至5%。
　　利润端：费用率优化，25Q1盈利能力提升。24年公司实现销售毛利率20.91%（YOY-1.82pct），归母净利率6.26%（YOY0.41pct）；对应Q4销售毛利率19.38%（YOY-4.01pct），归母净利率6.48%（YOY+0.29pct）。
　　25Q1销售毛利率22.42%（YOY+0.50pct），归母净利率6.44%（YOY+1.47pct）。25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为3.90%/5.80%/3.36%，同比分别-0.07pct/+0.31pct/-0.44pct。
　　非经常性损益主要系公司加强了对金融衍生品投资的管理，受人民币兑美元汇率波动影响，25Q1衍生品（主要为外汇期权合约）投资损失及公允价值变动损失同比减少约4073万元。
　　投资建议
　　结合年报及一季报，我们调整25-27年公司收入预测为180.57/192.44/205.10亿元（前值为25/26年177.48/195.22亿元），同比分别+7.35%/+6.57%/+6.58%。对应归母净利润分别为11.80/12.55/13.90亿元（前值为25/26年12.06/13.62亿元），同比分别+12.06%/+6.40%/+10.74%。相应EPS分别为1.45/1.55/1.71元（前值为25/26年1.47/1.66元），以25年4月28日收盘价13.00元计算，对应PE分别为8.95/8.41/7.59倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　终端消费疲软，渗透率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动风险。