公司披露24年报及25年一季报：24年实现营收168.21亿元（同比+14.84%），归母净利10.53亿元（同比+7.75%），25Q1营业总收入同比+10.36%，归母净利同比+43.02%。24年业绩符合我们预期(预期10.64亿元)。25Q1出口高景气驱动增长，但美国加征关税或压制Q2表现，公司作为小家电出口龙头，在产品策划、工业设计、技术创新、快速量产上积累了充足经验，长期看外销仍具韧性。叠加每股分红0.45元及年初启动股份回购，股东回报持续强化。维持“买入”评级。
　　内销业务：复苏滞后，结构性承压
　　24年公司内销仍面临较大压力，收入同比-4.5%，25Q1仍未好转（收入同比-4.9%）。奥维云网数据显示，小厨电行业24年/25Q1零售额分别同比-0.8%/+2.5%，部分品类受益于24年9月开始的国补拉动。但公司主力品牌摩飞、东菱聚焦新兴品类，对换新补贴政策敏感度较低，修复进度或慢于行业。
　　外销业务：24年&25Q1实现高增长，25Q2或面临关税挑战
　　24年公司出口增速逐季回落，其中24Q1/Q2/Q3/Q4出口收入分别同比+29.7%/+25.1%/+20.3%/+14.1%。但由于美国在25年2月开始对中国产品不断提升关税比例，抢出口效应明显，25Q1出口收入同比+15.8%。考虑到公司美国业务敞口较大，Q2出口增速或承压。
　　24年外销高占比拖低毛利率
　　公司24年毛利率20.91%（同比-1.82pct），主因低毛利外销占比提升；25Q1毛利率22.42%（同比+0.5pct）。费用优化：24年期间费用率同比降1.08pct（销售/管理费用率各降0.36/0.94pct），25Q1期间费用率同比+0.18pct（利息收入及汇兑收益减少）。
　　短期面临美国加征关税影响
　　考虑关税扰动下调盈利预测，预期25-27年EPS为1.43/1.57/1.75元（25-26年下调5%/7%），截至2025/4/28，Wind可比公司25年平均PE为15x，公司美国收入敞口较高，同时国内仅部分品类受益于换新补贴，给予公司2025年11.5xPE估值，调整目标价为16.47元（前值21元，对应25年14xPE）。
　　风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。