周度核心观点
　　政治局会议定调扩大消费，关注五一出行链投资机会。据新华网，中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议定调，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等；要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用；尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款；加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。扩消费方向明确，服务消费有望成为内需增长的重要推动力。据央视网转上观新闻，叠加“五一假期”临近，国内多家在线旅游平台相继发布了2025年“五一”假期旅游出行趋势报告。携程、同程、去哪儿、飞猪、美团等在线旅游平台日前发布的《“五一”旅游出行预测报告》显示，今年假期旅游消费呈现“长线游爆发”“跨境双向升温”“县域游逆袭”等特征。数据显示，跨市住宿订单占比突破80%，县域高星酒店消费反超一线城市，入境游订单更是同比高速增长173%。据新浪财经转证券时报，航旅纵横数据显示，截至4月22日，“五一”假期国内航线机票预订量超480万张，比去年同期增长约33%；“五一”假期出入境航线机票预订量超98万张，比去年同期增长约25%。出境游市场同样热度不减，与去年“五一”相比，国际航班抵达城市新增177个，中国旅客的目的地增加至1303个城市。我们认为，国内旅游消费叠加跨境旅游需求释放的双重驱动下，政策定调与市场需求相互作用，有望推动旅游市场迈向新阶段，建议关注出行链的投资机会。
　　本周行情回顾
　　本周中信商贸零售指数上涨0.95%，跑赢沪深300指数0.56个百分点。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第14位。本周子行业涨幅较大的行业分别为超市及便利店、贸易Ⅲ、专业市场经营Ⅲ，涨幅分别为8.15%、3.82%、2.15%。
　　行业动态跟踪
　　奥乐齐无锡首店刷新中国区业绩记录；成立9年的盒马终于实现全年盈利；美团针对二选一再次辟谣；杭州光环梦中心官微正式上线；电商平台将全面取消仅退款；沪上阿姨通过港交所聆讯。
　　投资建议
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：25年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖，边际有所改善，长期黄金新工艺驱动增长。因国外地缘政治等风险，投资者的避险需求或将进一步走高。考虑到当前主要上市公司估值处于较低位置，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金。
　　投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。传统商超掀起新一轮改革升级，回归商品和服务，传统商超在变革中摸索，调改初见成效，关注业绩边际改善带来的投资机会。建议关注：高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城。
　　投资主线三：当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。
　　风险提示
　　国际贸易摩擦风险；经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期