投资要点：
　　2024年业绩增长符合预期：2024年全年，公司实现营业收入2156.91亿元，同比增加0.81%；营业利润174.28亿元，同比增加35%；实现归母净利润114.03亿元，同比增加26.5%，完成股权激励目标。2024年报告期内公司主营业务呈现稳健增长态势，发动机总销量达73.4万台，其中出口6.9万台，同比增长5%。变速器销量85.3万台（同比增长2%），车桥销量80万根（同比增长8%），显示核心零部件业务持续扩张。商用车板块整车销量11.8万辆（同比增长1.52%），新能源重卡市占率提升，氢能源产品实现多地商业化运营。海外布局成效显著，陕重汽出口销量5.9万辆（同比增长15%）。
　　天然气重卡渗透率提升：2024年中国天然气重卡渗透率达到接近30%，销量达到17.8万台，2025年新推的国4以旧换新补贴重新将天然气重卡纳入补贴范围，将有利于重卡市场扩容及天然气重卡的渗透率的进一步提升，潍柴作为天然气重卡发动机龙头企业长期受益于此。
　　大缸径、数据中心发动机未来增长可期：2024年公司M系列大缸径发动机销售8132台，与上年持平，但随着中国矿卡国际竞争提升及船用、发电用大缸径市场国产替代，公司的大缸径发动机未来的市占率将逐步提升，增长可期。而随着AI快速发展，海内外互联网公司、电信运营商未来有庞大数据中心建设计划，而公司作为数据中心发动机供应商已经向多家客户出货，未来有望迎来迅猛增长期。
　　我们的观点：我们预计公司2025、2026、2027年收入分别为2364、2592、2842亿元，归母净利润137、149和163亿元，PE分别为9.04、8.31和7.61倍，股息率达到6.08%、6.62%和7.22%。
　　风险提示：重卡以旧换新不及预期、宏观经济下行、数据中心建设进度低于预期