业绩略高于此前预告，盈利能力持续改善。潍柴动力1H24营收1,124.9亿元（人民币，下同），同比增长6.0%；归母净利59.0亿元，同比增长51.4%；扣非后归母净利54.8亿元，同比增长51.8%。业绩符合预期，其中扣非后归母净利略高于此前业绩预告的中值。归母净利增速快于营收，主要是受惠毛利率的同比改善和高效的成本控制，其中毛利率同比增长3个百分点至21.7%，而销售、管理、研发费用合共占收入13.8%，同比大致持平。中期现金分红比例提升至55%（2023年50.6%）。
　　单季度看，2季度营收561.1亿元，环比微跌0.5%，但好于同期行业重卡销量增速（2Q24重卡销量环比跌15%）。2季度归母净利33.0亿元，环比增长27.1%，略高于此前业绩预告中值，主要是受惠天然气重卡销量上升和凯傲盈利能力的持续改善。销售、管理、研发费用合共占收入13.5%，环比下降0.7百分点，规模效应带动费用率下降。
　　天然气重卡渗透上升以及凯傲业务支持下半年盈利增长。上半年潍柴动力重卡发动机销量同比增长13.1%，其中天然气重卡发动机销量增长92.5%，在天然气重卡发动机的市场份额为63.1%，带动其在重卡发动机市场份额同比增长3.9百分点至40.5%。随着更严格的环保政策落地和以旧换新补贴力度增强，我们认为会带动下半年重卡报废率上升。虽然天然气价格因供需关系短期内有所波动，但其经济性依然突出，我认为天然气重卡渗透依然有上升空间，潍柴作为天然气重卡发动机绝对龙头将会持续受益。凯傲上半年实现收入57.4亿欧元，同比增长2.1%，EBIT 4.5亿欧元，同比增长28.3%，已走出供应链和通胀的困境。
　　维持买入，调整后估值吸引。鉴于潍柴在重卡发动机，特别是天然气重卡发动机的绝对领导地位，以及业务多元化和海外布局，2024年下半年盈利能力持续改善的确定性较高。同时，此前董事长因年龄原因辞任后股价调整，我们认为目前估值吸引，提供建仓的机会。维持买入评级。