伟星股份公布2025一季度业绩：一季度实现营业收入9.8亿元，同比+22.32%；归母净利润1.0亿元，同比+28.76%。公司作为行业龙头，在一站式设计服务、快反供应链等方面优势显著，我们认为受益于海外产能布局的持续深化，公司市场份额有望进一步提升。同时智能化生产与供应链策略有望带动业绩加速释放，维持“买入”评级。
　　越南产能释放加速全球化布局，客户群有望进一步拓展
　　越南工业园自2024年3月底投产后产能稳步爬坡，我们预计1Q25订单节奏良好，带动净利润快速释放。此外根据公告施工计划，越南二期工程将于2026年竣工，若进展顺利，将有助于公司拓展欧美及东南亚市场，全球化布局持续深化，助力切入头部服饰品牌供应链。此外伟星持续推进“数智制造”战略，引入先进的ERP系统、智能检验系统以及柔性制造体系，我们预计在此基础上25年产能释放节奏有望加快，带动盈利能力持续提升。
　　盈利能力持续提升，运营效率显著改善
　　1Q25公司毛利率同比+0.91pct至38.8%，主因直销模式以及个性化产品和服务成效显著。费用方面，管理费用率同比-1.6pct至11.4%，销售费用率同比持平为9.5%，期间费用率的持续改善带动盈利能力提升，期内公司归母净利率同比+0.5pct至10.3%。运营方面，存货周转天数同比-11天至111天，应收账款周转天数同比-2天至46天，期末现金等价物为11.3亿元，经营效率稳步改善。我们预计未来经营效率的持续提升与越南茶能的加速释放，有望进一步强化公司的盈利能力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持此前盈利预测，2025-27E归母净利润7.6/8.4/9.4亿元，可比公司25年Wind一致预期PE均值为11.2倍，考虑公司市场份额有望持续提升，实现优于行业的表现，给予公司25年24.4倍PE，维持目标价15.84元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）订单增长不及预期；2）海外产能扩张不及预期；3）数字化转型不及预期。