投资要点
　　成都银行25Q1盈利增速小幅收窄，不良水平保持优异。
　　数据概览
　　成都银行25Q1营收同比增长3.2%，增速较24A放缓2.7pc；归母净利润同比增长5.6%，增速较24A放缓4.5pc。25Q1末不良率环比持平于0.66%；25Q1末拨备覆盖率环比下降23pc至456%。
　　盈利增速放缓
　　成都银行25Q1营收同比增长3.2%，增速较24A放缓2.7pc；归母净利润同比增长5.6%，增速较24A放缓4.5pc，盈利增速小幅放缓，基本符合预期。驱动因素来看，主要归因规模增速和其他非息增速收窄。①规模，25Q1末总资产同比增长13.3%，增速环比下降1.3pc。结构来看，资产结构继续改善，25Q1末总贷款较年初增长8.8%，增速快于总资产的6.8%。②其他非息，25Q1其他非息同比增长6.8%，增速环比下降5.7pc，主要受债市波动影响。
　　展望未来，在优异的资产质量支撑，成都银行利润增速有望保持平稳。
　　负债成本改善
　　成都银行25Q1测算息差（期初期末）较24Q4下降9bp。其中，关注到成都银行负债成本显著改善，对冲资产收益率下行影响。25Q1成都银行付息负债成本率环比24Q4下降15bp至1.97%，主要归因负债结构优化，叠加存款降息红利释放。25Q1末活期存款环比增长15.9%，总存款环比增长9.1%，活期占比提升。
　　不良保持优异
　　25Q1末成都银行不良率、关注率0.66%、0.41%，环比分别持平、-1bp，不良指标保持优异。拨备方面，25Q1末拨备覆盖率环比-23pc至456%，拨备充足。
　　盈利预测与估值
　　预计成都银行2025-2027年归母净利润同比增长5.7%/6.7%/8.7%，对应BPS21.04/23.45/26.09元。维持目标价20.27元/股，对应2025年PB 0.96x，现价空间14%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。