核心观点
　　1Q25成都银行业绩保持5%以上稳定增长。营收、利润增速有所放缓，我们认为是在当前银行业偏弱经营环境下的阶段性主动选择。“慢即是快”，成都银行在量、价、质三方面仍具备充足的后手和潜力，基本面十分扎实，业绩趋势后劲十足。一旦经济形势和需求改善，在量价齐升、中收改善、资产质量优异的支撑下，其业绩的向上弹性和可持续性将明显优于同业。分红率保持30%，2025年股息率在5.8%左右，是兼具高股息和成长性标的，维持A股银行板块首推。
　　事件
　　4月28日，成都银行发布2024年报和2025年一季报：1Q25实现营业收入58.17亿元，同比增长3.2%（2024：5.9%）；归母净利润30.12亿元，同比增长5.6%（2024：10.2%）。1Q25不良率0.66%，季度环比持平；1Q25拨备覆盖率季度环比下降23.29pct至456.00%。2024年分红率（占普通股股东净利润）为30%，同比持平。
　　简评
　　1、1Q25营收、业绩增速放缓，利润仍保持5%以上稳定增长。1Q25成都银行营业收入58.2亿元，同比增长3.2%（2024：5.9%）。一季度营收增速有所下滑。具体来看，1Q25净利息收入同比增长3.7%（2024年：4.6%）。净利息收入增速较24年小幅下滑，主要是规模增长放缓，净息差仍保持稳定。非息收入方面，1Q25非息收入同比增长0.5%（2024：11.7%），其中1Q25中收同比下降32.4%（2024：7.2%），主要是理财手续费收入减少。1Q25其他非息收入同比增长6.8%（2024：12.5% ），主要是一季度债市波动下公允价值变动下降导致的，债券价差产生的投资收益仍同比实现31%的高增。利润方面，1Q25归母净利润同比增长5.6%。业绩归因来看，规模增长、拨备少提、其他净收益是主要正向贡献因素，分别贡献净利润5.6%、1.9%、1%。息差收窄、中收下滑为拖累因素，分别负向贡献净利润2.5%、0.9%。相较于2024年，1Q25利润增速的下滑主要在于规模增长和拨备计提的正向贡献幅度都相对有所减弱，中收贡献有正转负也产生了一定影响。
　　2、成都银行一季度业绩趋势的放缓，是在当前银行经营环境偏弱下的主动为之。其在量、价、质三方面仍具备充足的后手和潜力，能够“进退自如”：
　　（1）净息差保持稳定，降幅相对优于同业。负债端成本压降是主要支撑。成都银行1Q25净息差为1.66%，季度环比下降3bps，与2024年持平，息差降幅要相对优于可比同业。（接下文）
　　资负两端来看，1Q25成都银行生息资产收益率为3.25%，季度环比下降22bps。2H24贷款利率较1H24环比下降8bps至4.33%，其中对公贷款、零售贷款分别环比1H24下降4bps、24bps至4.51%、3.53%。贷款利率下行压力仍存，主要是因LPR下降和按揭重定价的影响，预计涉政类相关贷款利率仍保持稳定。负债端，1Q25计息负债成本率为1.97%，季度环比下降15bps。2H24存款成本环比下降8bps至2.13%，其中活期、定期存款成本分别环比1H24下降15bps、10bp。存款端成本的大幅压降有力的托底了净息差。
　　（2）成渝地区信贷需求仍然旺盛，成都银行主动放缓规模增速，是在当前经济弱复苏形势下平衡了量与质的综合考量。1Q25成都银行总资产、总贷款规模分别同比增长13.3%、16.9%，较2024年有所放缓。日均口径下，平均生息资产仅同比增长5.6%，较年初增长0.6%，导致了净利息收入增速的放缓。但从宏观层面来看，成渝地区信贷需求和实体经济增长并没有明显减弱。1Q25四川省贷款规模同比增长11.6%，快于全国增速4.6pct，贷款增速居全国首位。贷款余额同比多增1148亿元，当季信贷增量创历史新高。这充分证明了在“国家战略大后方”和成渝双城经济圈建设的政策驱动下，四川地区融资需求是十分旺盛的。从成都银行来看，开门红储备充裕，涉政业务信贷储备量稳定，与当地法人机构的长期深度合作关系依然紧密，1Q25对公贷款仍较年初高增10.4%，占一季度信贷增量97%，预计主要是涉政业务的投放。由此可见，成都银行在内外层面上都有能力继续保持较快的规模增长。我们预计1Q25成都银行规模增速的放缓，主要是综合考量了量与质后的主动为之。在外部经济环境不确定性大的时候，扩表速度越激进，未来资产质量压力越不可控。
　　（3）资产质量稳定，不良率、不良生成率持续处于行业低位。1Q25成都银行不良率季度同比、环比均持平于0.66%，处于行业绝对低位，自1Q24起，公司不良率一直维持在0.66%，持续向市场证明自身优异的资产质量和风险管控能力。从不良生成角度来看，公司2025Q1加回核销不良年化生成率为0.25%，同比上升49bps，季度环比上升6bps，不良生成率也处于行业较低水平。拨备覆盖率为456%，季度环比下降23pct，公司“以丰补歉”释放利润后，风险抵补能力仍处于同业较高水平。重点风险领域方面，2024年租赁及商贸服务业不良率较1H24继续下降4bps至0.11%，涉政类业务资产质量极佳。对公房地产不良率较1H24上升33bps至2.15%，主要是对公房地产敞口压降导致。制造业不良率较1H24上升47bps至1.62%，个贷不良率较1H24上升10bps至0.78%，主要是经济弱复苏趋势下中小企业经营压力仍存，居民收入水平