事件：
　　公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现收入91.72亿（yoy-2.07%），归母净利润为8.10亿(yoy-36.91%)；2025Q1实现收入21.13亿（yoy+1.21%），归母净利润为3.2亿(yoy+110.25%)。2024年分红达4.93亿，对应股利支付率为60.85%
　　2025Q1增长显著，加大分红力度。2024年收入略有下降，三项费用率较为稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.03%（-0.46pct）、11.04%（+0.63pct）、0.1%（+0.001pct),归母净利润下滑主要系所得税政策变化导致递延所得税费用增加。2025Q1收入略增但利润端增长显著，主要系毛利率提升4.63pct至38.17%、免税政策影响所得税费用减少。2024年公司分红达4.93亿，对应股利支付率为60.85%，相较于2023年提升23.75pct，通过高分红持续回报股东。
　　教材教辅基本盘稳固，一般图书毛利率提升。教材教辅方面，公司背靠广东人口大省，2024年广东出生人口增加10万人，基本盘稳健增长的同时加强教材教辅出版能力夯实壁垒，2024年自主研发的16科96册教材列入国家目录，教材教辅出版销售码洋达53.6亿（yoy+4.65%）。一般图书方面，2024年推出《粤食记》、《不舍昼夜》《我的阿勒泰》等爆款图书，一般图书出版销售码洋达42.47亿元（yoy+51.61%），毛利率为17.53%（+2.48pct）。（资料来源：公司公告）
　　以主业为锚，积极拓展AI+教育新业态。公司立足出版发行主业的内容资源与国资背景优势，积极推进智慧教育平台建设，2025年公司将继续提升粤教翔云平台运营能力，优化语言乐学平台、粤高中学习平台等项目的产品体系，有望拓展新的业绩增长点。
　　投资建议：公司基本盘稳健，AI新业务探索有望拓展增长点，预计2025-2027年营业收入为95.6/100.8/106.2亿元，对应归母净利润为10.1/10.8/11.7亿元。参考历史估值水平，给予2025年18倍PE，对应目标价20.16元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：原材料成本上升，新业务拓展不及预期等