业务结构持续优化，医疗健康业务收入同比增长8%。环球医疗是一家以医疗健康为主业的央企控股上市公司，截至2024年末已并表15832张床位，同时面向医院客户开展设备全周期管理、智慧医康养等健康科技业务；并且提供以融资租赁为核心的综合金融解决方案。2024年实现营收136.63亿，同比增长0.1%。其中医疗健康业务收入84.88亿，同比增长8.4%，占总收入比重提升至62.1%；年度溢利为22.58亿元，同比增长2.7%，其中医疗健康业务贡献5.22亿，同比增长15.0%；归母净利润为20.32亿，同比增长0.5%。医疗健康业务分部收入占比从57%提升至62%，净利润占比从21%提升至23%。
　　金融业务保持稳健，净息差企稳回升，风险控制能力加强。金融业务作为公司持续贡献利润的来源，是公司发展的压舱石和现金牛。2024年公司合计实现金融业务收入52.27亿，同比下降11.1%，正式步入结构调整与转型升级的新阶段。生息资产平均收益率6.74%，计息负债平均成本率3.73%，净利差为3.01%（+0.37pp），净息差3.58%（+0.42pp），其中收益端主要受优质项目竞争加剧及行业盈利水平整体下滑影响；成本端主要受益于公司主动应对国内外融资环境变化，积极优化融资结构、不断提升融资能力、加强流动性管理。公司资产质量持续保持良好，截至2024年末，公司生息资产净额达712.77亿，相较年初增长5.8%；不良资产率0.99%，拨备覆盖率301.86%。
　　医疗服务运营效率稳步提升，将健康科技打造为第二增长曲线。2024年综合医疗报表收入为76.13亿元（-0.3%）；实现年内溢利4.74亿，同比增长12.5%，综合净利润率6.23%（+1.13pp）。从运营指标看，平均单床年收入为50万元，其中三甲医院单床收入约65万。总诊疗量约为1041万人次（同比增长4.5%），手术量达到10.6万人次（+13.3%）。公司围绕医疗设备全周期管理、智慧医康养等健康科技领域拓展业务布局，设备全周期管理业务收入6.97亿（+189.9%），年内溢利0.87亿（+145.4%），公司完成并购青鸟软通并将其作为智慧康养业务的主要运营平台。
　　投资建议：考虑宏观环境和政策影响，下调2025-26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-27年归母净利润为21.21/21.97/22.94亿（2025-26年原为22.81/24.81亿），同比增长4.4%/3.6%/4.4%，当前股价对应PE为4.1/4.0/3.8倍。公司医疗健康业务价值重塑空间大，估值具有性价比，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期、医保控费超预期、医疗事故风险。