核心观点
　　公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期。2024年，公司血制品业务实现稳健增长，白蛋白、静丙等产品销售增长的同时，维持了较好的价格体系，期待2025年继续保持稳健经营。公司2024年采浆量同比稳健增长，平均单站采浆能力行业领先，2025年期待进一步挖掘采浆潜力，助力采浆水平提升。PCC已获批上市，另有多款产品处于临床阶段，未来产品种类有望持续丰富，吨浆利润有望进一步提升。
　　事件
　　公司发布2024年年报，业绩符合预期
　　4月22日，公司发布2024年年报，全年实现：1）营业收入12.03亿元，同比增长14.75%；2）归母净利润2.54亿元，同比增长15.95%；3）扣非归母净利润2.64亿元，同比增长25.97%。4）基本每股收益1.12元。业绩符合预期。
　　公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以2.27亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。
　　公司发布2025年一季报，业绩符合预期
　　4月22日，公司发布2025年第一季度报告，实现：1）营业收入2.25亿元，同比下降0.57%；2）归母净利润0.44亿元，同比下降6.54%；3）扣非归母净利润0.43亿元，同比下降5.66%。4）基本每股收益0.19元。业绩符合预期。
　　简评
　　全年业绩实现稳健增长，25Q1血制品业务保持稳定
　　 24Q4公司营业收入3.49亿元，同比增长11.51%；归母净利润0.71亿元，同比增长5.05%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长39.17%。24Q4及全年公司业绩实现较快增长，主要由于公司产品价格体系维护较好，同比价格压力较小，叠加物业出租等其他业务收入同比增长较快所致；利润端增长较快，主要由于收入同比增长，叠加各项费用率同比下降所致。25Q1公司收入端基本持平，其中血制品业务保持稳定；利润端同比下滑，主要由于毛利率同比下降所致。
　　白蛋白及静丙收入保持增长，价格体系得到维持。2024年，公司血液制品业务实现收入10.72亿元，同比增长8.80%。分产品来看，人血白蛋白收入4.59亿元，同比增长15.29%；静丙收入4.31亿元，同比增长15.00%；其他血液制品收入1.82亿元，同比下降14.33%。白蛋白及静丙收入同比增长较快，主要由于公司持续销售推广，推进医院端开发，产品销量增长的同时保持了较好的价格体系。其他血液制品收入同比下降，主要由于集采导致价格承压，以及市场竞争加剧所致。血制品业务实现毛利率43.04%，同比增长2.28pct，主要由于白蛋白、静丙等产品价格体系较好，叠加收入增长带动固定成本摊销所致。
　　采浆工作稳步推进，产品种类持续丰富。公司拥有9个全资或控股单采血浆站，浆站运营管理能力强，浆站平均采浆量行业领先。2024年公司采浆量562吨，同比增长8.7%，有效保障生产需求。公司大力强化浆源开拓，持续推行“平果经验”，加大浆员开拓力度；另一方面持续加强浆站建设，提高浆站采浆能力。公司拥有人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子3大类，11个品种，23种规格的产品，血浆综合利用率较高。2024年，公司取得人凝血酶原复合物《药品注册证书》，进一步丰富了产品线。公司另有新型静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白粘合剂等产品处于临床阶段，未来产品种类有望持续丰富，吨浆利润有望进一步提升。
　　2024年销售、研发费用同比下降，25Q1各项费用保持稳定
　　2024年，公司实现毛利率41.88%（+0.56pct），基本保持稳健。销售费用0.29亿元（-28.81%），销售费用率2.42%（-1.48pct）；管理费用0.93亿元（+7.73%），管理费用率7.70%（-0.50pct）；研发费用0.49亿元（-22.89%），研发费用率4.08%（-1.99pct）；财务费用0.20亿元（+62.80%），财务费用率1.69%（+0.50pct）。销售费用下降主要由于销售服务费减少所致，研发费用下降主要由于研发项目进度不同所致。2024年公司经营净现金流1.78亿元（-55.33%），主要由于销售商品、提供劳务收到的现金和收到其他与经营活动有关的现金减少，以及经营活动现金支出增加所致。
　　25Q1公司实现毛利率41.12%（-2.16pct），主要由于部分产品价格调整所致。销售费用0.05亿元（-1.86%），销售费用率2.28%（-0.03pct）；管理费用0.20亿元（-1.45%），管理费用率8.75%（-0.08pct）；研发费用0.12亿元（-5.50%），研发费用率5.13%（-0.27pct）；财务费用0.05亿元（+2.15%），财务费用率2.02%（+0.05pct）。各项费用基本维持稳定。25Q1公司经营净现金流0.21亿元（+281.18%），主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
　　2025年展望：血制品业务保持稳健经营，期待采浆水平及盈利能力提升
　　公司是国内领先的血制品企业，2024年血制品业务实现稳健增长，白蛋白、静丙等产品销售增长的同时，维持了较好的价格体系，期待2025年继续保持稳健经营。公司现有9个浆站，2024年采浆量同比稳健增长，平均单站采浆能力行业领先，2025年期待进一步挖掘采浆潜力，助力公司采浆水平提升。公司PCC已获批上市，另有新型静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白粘合剂等产品处于临床阶段，未来产品