宁波银行披露2025年一季报，25Q1营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为5.63%、10.00%、5.76%，增速分别较24A变动-2.56pct、-3.92pct、-0.47pct。累计业绩驱动上，规模、成本收入比、有效税率下降为主要正贡献，净息差、中收、其他非息、拨备计提形成负贡献。
　　核心观点：
　　亮点：（1）存贷增速回升。25Q1公司净利息收入延续两位数高增长，主要得益于资产规模高速扩张。25Q1生息资产同比增长20.59%，增速环比24Q4回升3.55pct，其中贷款规模同比增长20.41%，增速环比24Q4回升2.59pct，一季度个人贷款增长继续放缓，但对公贷款增速高达28.84%，与同区域城商行对公贷款增长趋势一致。化债等政策发力下，信贷投放高增，企业现金流改善，存款增长明显修复，25Q1末存款同比增长20.23%，主动负债规模有所压降，总体负债端实现了量的高增和结构的改善。（2）资产质量稳健。公司25Q1末不良率0.76%，环比持平。25Q1末关注率1.00%，环比24Q4末回落3bp，根据公司披露核销转出额测算25Q1不良生成率为1.15%，较24A/24Q1分别回落12bp/13bp，总体不良暴露压力边际有所缓解。25Q1末拨备覆盖率370.54%，环比回落18.81pct，拨备安全垫仍夯实。（3）有效税率下降。25Q1公司所得税费用同比少增34.94%，对业绩形成一定正贡献，主要是免税收益有所增加。（4）成本收入比下降。25Q1公司成本收入比29.07%，同比下降2.46pct，降本增效成效显著。更多详细图表见正文。
　　关注：（1）净息差收窄。25Q1公司披露净息差1.80%，较24A回落6bp，根据我们测算，25Q1测算生息资产收益率环比24Q4回落24bp，资产端收益率下行压力仍大，其中或也有零售业务扩表放缓的原因。同时公司负债端管理成效持续释放，计息负债成本率继续回落。（2）非息收入负增长。25Q1公司非息收入同比增长-5.78%，一方面手续费及佣金净收入同比负增1.32%；另一方面其他非息收入同比负增-7.18%，主要受公允价值变动损益（TPL浮亏增加）和其他收益（普惠小微补助收益减少）大幅负增拖累，公司也通过卖出TPL资产做了应对，另外投资净收益同比增长22.94%，对非息收入形成一定支撑。
　　投资建议：宁波银行保持着一如既往的优秀的精细化经营能力，业绩维持中高增速，资产质量稳定，基本面优质，投资价值凸显，建议积极关注。
　　风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。