华特气体4月28日发布25年一季报：2025年Q1实现营收3.4亿元（yoy+2%、qoq+0.4%），归母净利4440万元（yoy-2%、qoq-15%），扣非净利4128万元（yoy-5%、qoq-10%）。公司25Q1归母净利略低于我们前瞻预期（0.5亿元），主要系费用率有所提高。考虑到公司多个特气品种成长性良好以及下游半导体国产化加速带动下公司有望迎来新一轮增长，维持“增持”评级。
　　公司将持续推进海外直销模式，25Q1综合毛利率
　　yoy+1/qoq+2pct至34%据24年报，销售方式方面，公司推进海外销售模式转型，加强欧洲、日韩、东南亚等终端客户开发，24年经销收入占比同比-7pct至22%，24年公司产品已通过4家新加坡半导体厂的认证并实现订单，实现海外直销突破。25Q1公司综合毛利率yoy+0.7/qoq+1.7pct至33.7%，期间费用率yoy+0.4/qoq+3.2pct至18.7%。
　　产品导入半导体头部企业较为顺利，25年推进乙硅烷、溴化氢等产品
　　据24年报，公司产品已进入到全国最大的氮化镓生产厂商和碳化硅生产厂商供应链；公司的锗烷产品已实现产业化，进一步增加在韩国最大存储器企业、韩国SK海力士，德国英飞凌等半导体制造企业的销量；公司全产业链新产品-乙硅烷，已积极送样给客户认证。据25年4月18日公告，公司2025年将聚焦先进制程应用气体材料、高纯碳氢类、硅基前驱体等高端产品技术攻关与产业化工作，满足14nm及以下先进制程半导体制造需求，加速推进乙硅烷、溴化氢等高端电子特气产品的成果转化。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-27年归母净利润2.2/2.6/3.5亿元，25-27年归母净利同比+17%/+21%/+32%，EPS 1.80/2.18/2.87元，结合可比公司25年平均33倍的Wind一致预期PE，考虑到公司部分项目仍处于早期阶段，给予公司25年32倍PE估值，给予目标价57.60元（前值为59.40元，对应25年33xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。