资讯
　　铅
　　1.西部矿业公告，2025年第一季度实现营业收入165.42亿元，同比增长50.74%；归属于上市公司股东的净利润8.08亿元，同比增长9.61%。本期冶炼铜、冶炼铅和金锭产销量较上年同期增加
　　锌
　　1.SMM调研显示，截至4月28日，SMM七地锌锭库存总量8.59万吨，较4月21日减少0.71万吨，较4月24日增加0.01万吨，国内库存录增。
　　2.Gold Resource披露2024年第四季度产量，该季度其锌矿金属产量1734吨，环比基本持平，同比降低40%，2024年锌精矿产量总计0.78万吨，同比降低42%。
　　3.MMG发布2025年一季度报，该季度其锌矿产量为5.18万吨，由于Dugald River的山火、洪水以及Rosebery的计划维护，一季度产量同比下滑13%，预计二季度产量环比改善。
　　4.Vedanta发布2025第一季度报告，报告显示该季度Vedanta锌精矿金属产量36万吨，同比增加8%
　　投资策略
　　铅
　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.59%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.35%。
　　基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，3月电解铅产量大幅提升，环比增幅23个百分点左右，4月河南地区部分炼厂进入检修，原生铅环比或有减量；再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因成本倒挂减停产，开工显著下滑；需求端来看，当前处于消费淡季，五一节前备库积极性不高，对铅价支撑较为有限。
　　整体来看，原料偏紧问题未解，部分再生铅炼厂因原料不足有所减产，需求端则处于淡季，成本支撑与需求偏弱相搏弈，预计短期铅价宽幅整理为主，后续持续关注宏观方面的不确定性因素。
　　锌
　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌1.30%，沪锌主力合约收跌1.01%。上海地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至165元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至245元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨50元/吨至480元/吨。
　　基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费维持在3,450属吨，进口锌矿加工费35吨，部分订单进口加工费已调整至80美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，锌价上涨后下游畏高慎采，叠加前期锁价较多，下游陆续提货带动库存下移，本周即将进入五一假期，但当前高升水环境下，下游普遍以刚需采买为主，预计升贴水维持高位震荡，此外，下游出口至东南亚、欧洲及中东等地的订单相对正常，出口至美国的订单则面临取消及退回困境，市场“抢出口”并不明显。
　　整体来看，短期宏观情绪依旧存在较大不确定性，锌价宽幅整理为主，中长期来看，TC仍有上调空间，锌价重心或下移，后续持续关注宏观情绪扰动。