信用热点：中航产融事件复盘
　　2025年3月28日，中航产融公告计划与债券持有人协商转场外兑付，4月23日，由于摘牌工作议案未获通过，公司相关债券复牌。截至4月2日，中航产融存续债券总规模273亿元及7亿美元，其中2025年到期债务包括人民币债券106亿元和美元债券4亿美元。公司提出场外兑付或因为中航信托风险敞口暴露、公司业绩近年偏弱、可避免舆情过度发酵、保留灵活性。考虑到发行人企业性质、偿付意愿、货币资金储备等多种因素，短期偿债风险整体可控。债券复牌后二级成交价格明显下跌，部分负债端稳定机构可考虑调整下的风险溢价机会，但亦要警惕对同类型企业的情绪冲击。对于其余信托相关债券，仍应结合基本面、流动性、偿债能力等方面评估信用资质。
　　市场回顾：MLF净投放叠加政治局会议，中长端信用债多数上行
　　上周MLF超额续作，政治局会议召开，债市持续震荡，信用债收益率多数上行，中长端上行较多。2025年4月18日至4月25日，6000亿元MLF超额续作，政治局会议内容基本符合预期，关税信息反复，债市横盘震荡。信用债收益率多数上行，短端收益率受资金面转松上行有限，中长端收益率多数上行5BP左右。二永债方面，同样中长端收益率上行相对明显。上周买盘持续加强，理财净买入152亿元，基金净买入410亿元。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数环比前一周多数小幅上行2BP左右，各省城投债利差中位数多数小幅上行1BP左右，黑龙江、广西利差上行较多。
　　一级发行：信用债发行环比上升，发行利率多数下行
　　2025年4月21日至2025年4月25日，公司类信用债合计发行5033亿，环比上升18%，金融类信用债合计发行1198亿，环比大幅上升59%。上周公司类信用债合计发行5033亿元，其中城投债发行1636亿元，产业债发行3248亿元；合计净融资727亿元，其中城投净偿还525亿元，产业债净融资1282亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行45亿元，商业银行次级债发行845亿元，保险公司及证券公司债发行308亿元，合计净融资757亿元。发行利率方面，中短票平均发行利率除AAA级下行，公司债除AA级外平均发行利率下行。
　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交回落
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、四川、河南等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中无5年以上债券成交，相比前一周（占比为7%）回落。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。