【申购建议】
　　中国中价现制茶饮领先品牌。公司2013年开设第一家沪上阿姨门店售卖五谷奶茶，于2019年开始提供鲜果茶并开始全国范围扩张，目前通过沪上阿姨（ASP7-22元）、沪咖（ASP13-23元）、轻享版（ASP2-12元）三个品牌概念提供现制饮料及现磨咖啡。公司主要采取加盟业务模式（99.7%为加盟商经营），并战略性聚焦于下沉市场（50.5%门店位于三线及以下城市）。根据灼识咨询，以门店总数计，公司是中国前五大现制茶饮店品牌，截至2024年底，门店总数9,176间。
　　中价现制茶饮店占比过半，增速领先，现磨咖啡市场规模保持较快增长。据灼识咨询，23年中国现制茶饮店市场规模2,115亿元，其中中价茶饮店占比达51.3%。考虑到消费者消费偏好转向具备性价比及健康的产品，中价现制茶饮店预计28年将达到2,809亿元，23-28年CAGR达20.9%。中国现磨咖啡在23年市场规模为1,721亿元，18-23年CAGR达到36.3%，受创新口味的咖啡带动，预期28年市场规模将进一步增加至4,242亿元，23-28年CAGR达19.8%。
　　市场竞争激烈，经营承压。面对行业增速放缓且竞争激烈的市场环境，公司24年门店总数虽较23年净增加1,387家，但收入同比-1.9%至32.85亿元；毛利率得益于规模效应及成本管控，同比提升0.9%至31.3%；净利润同比-15.2%至3.29亿元；净利润率下降1.6%至10.0%。
　　现制茶饮及现磨咖啡行业增速放缓，且竞争激烈。公司门店数虽较为领先，但从盈利能力上看，较头部茶饮品牌仍存差距。公司招股价中位数对应2024年PE约31X，建议谨慎申购。