公司2024年实现收入29.7亿，同比增长33.4%，实现归母净利润3.4亿，同比增长31.7%。25Q1收入和归母净利润分别同比增长28%和22.1%。公司全年预计分红率为88%（包括中期已经分红）。
　　分品牌来看，主品牌丸美实现营业收入20.55亿元，同比增长31.69%，PL恋火品牌实现营业收入9.05亿，同比上增长40.72%。
　　分产品来看，2024年眼部类、护肤类、洁肤类、彩妆及其他的收入增速分别为61%、22%、9%和40%。眼部类增长主要系主推大单品丸美胜肽小红笔眼霜翻倍增长所致，美容及其他类产品增长主要系公司PL恋火品牌超40%增长所致。
　　分渠道来看，2024年线上渠道实现收入25.41亿（线上收入占比已达86%），同比增长35.8%，主要由丸美及恋火品牌线上快速发展所致；线下渠道实现收入4.27亿，同比增长20.79%。2024年公司历时三年的线上与线下分渠分品布局全面落地，坚定维护市场秩序与价格体系稳定。
　　 2024年公司毛利率同比增长3pct至73.7%，拆分来看，眼部类、护肤类、洁肤类、彩妆及其他的毛利率分别同比增长2.7pct、5pct、6.4pct和-0.8pct，毛利率增长主要系产品结构及成本控制不断优化所致。费用率方面，2024年销售、管理和研发费用率分别同比增长1.2pct、-1.2pct和-0.3pct。2024年归母净利率同比下降0.2pct至11.5%。
　　我们认为，公司近年线上渠道转型的积极成果已得到有效巩固，大单品策略也得到持续强化，一季度业绩也继续验证改革效果。2024年公司股票简称正式更名"丸美生物"，标志着公司从传统美妆企业向生物科技美妆公司的战略转型。另一方面，公司在重组胶原蛋白技术上的深耕积累，也将持续助力公司推出更多优质新品。
　　盈利预测与投资建议
　　根据年报和一季报，我们调整盈利预测并引入2027年的盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为1.11、1.44和1.85元（原25-26年为1.16和1.4元），DCF目标估值为53.01元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费低于预期、费用增长超预期等