事件概述
　　公司发布2024年报及2025年一季报。
　　IC设备快速放量，营收端持续快速增长
　　2024公司实现营收298.38亿元，同比+35.14%，其中Q4实现营收94.85亿元，同比+26.26，2025Q1实现营收82.06亿元，同比+37.90%，符合先前预告指引，营收端持续快速增长主要系CCP、ALD、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，同时成熟产品市占率稳步提升，分产品看：1）2024年电子工艺装备实现收入277.07亿元，同比+41.28%，其中刻蚀设备、薄膜沉积设备、热处理设备、湿法设备收入分别超80、100、20、10亿元，合计收入超210亿元，占营收比重超过70%，是公司营收增长主要驱动力。2）2024年电子工艺装备实现收入20.94亿元，同比-13.91%，持续承压。截止2025Q1末，公司存货/合同负债为252.11、57.51亿元，分别同比+40.86%、-37.83%，合同负债下降推测与大客户付款条件有关，我们预计2024、2025Q1公司新接订单同比实现了快速增长，充足在手订单将支撑营收端持续兑现。
　　毛利率提升叠加费用率下降，盈利水平稳步提升
　　2024年公司实现归母净利润56.21亿元，同比+44.17%，实现扣非归母净利润55.70亿元，同比+55.53%。2024年公司归母、扣非归母净利率分别为19.08%、18.67%，同比+0.82/+2.45pct，盈利水平有所提升：1）毛利端，2024年整体毛利率为42.85%，同比+1.75pct，其中电子工艺装备、电子元器件毛利率分别同比+3.83pct、-5.33pct，高毛利率的IC设备占比持续提升，有效对冲元器件承压影响且驱动整体毛利率改善；2）费用端：2024年期间费用率为23.21%，同比-0.77pct，略有下降，销售、管理、研发和财务费用率同比-1.27、-0.86、+1.09、+0.28pct，规模效应下，整体费用率稳步下降。
　　2025Q1年公司实现归母净利润15.81亿元，同比+38.80%；实现扣非归母净利润15.70亿元，同比+44.75%。
　　2025Q1公司归母、扣非归母净利率分别为19.10%、19.13%，同比+0.01/+0.83pct，盈利水平进一步提升。具体来看，2025Q1公司毛利率43.02%，同比-0.38pct，基本持平；2025Q1期间费用率22.40%，同比-1.74pct，主要系规模效应。
　　受让芯源微股权获批，持续完善平台化布局
　　公司目前产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入等核心工艺装备，受让芯源微股权进一步完善平台化布局，提升竞争优势：1）刻蚀设备：已形成了ICP、CCP、Bevel刻蚀设备、高选择性刻蚀设备和干法去胶设备的全系列产品布局；2）薄膜沉积设备：已形成了物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）、原子层沉积（ALD）、外延（EPI）和电镀（ECP）设备的全系列布局；3）热处理设备：已形成了立式炉和快速热处理设备（RTP）的全系列布局；4）湿法设备：涵盖前段单片、后段单片、槽式湿法设备等；5）离子注入：25年3月正式宣布进军离子注入设备市场。6）此外，公司受让先进制造和中科天盛合计持有芯源微17.9%股权已经获批，公司将成为芯源微第一大股东，有助于公司Track、清洗、键合等设备加快突破，尤其Track具有稀缺性，将提升公司整体竞争力。
　　投资建议
　　我们略微调整2025-2026年公司营收预测为390.58、484.54亿元（原值为396.71和492.03亿元），分别同比+30.9%、+24.1%；调整归母净利润预测为76.37、101.73亿元（原值为77.97和103.36亿元），分别同比+35.9%、+33.2%；对应调整EPS为14.30、19.05元（原值为14.62和19.44元）。新增2027年营收预测601.63亿元，同比+24.2%；归母净利润预测为128.72亿元，同比+26.5%；对应EPS为24.11元。2025/04/25股价453.28元对应PE为32、24和19倍，国内半导体设备平台化龙头，深度受益国产替代浪潮，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　半导体行业景气下滑、竞争格局恶化等。