本期投资提示：
　　地产行业数据：一二手房成交环比增长，新房成交推盘比周环比回升。上周（25/4/19-25/4/25）34个重点城市新房合计成交206万平米，环比+8%；其中，一二线环比+11%、三四线环比-21%；4月一手房月成交同比-21%，较3月-21pct；其中，一二线同比-17%、三四线同比-50%，分别较3月-19pct和-31pct。上周13个重点城市二手房成交142万平米，环比+7%；4月截至上周累计成交同比+1.5%，较3月-20pct。库存方面，上周15城推盘121万平米，对应成交推盘比0.68倍、较上周0.58倍环比有所回升，最近三个月（25年1月-25年3月）分别为1.37倍、2.34倍和1.36倍。至上周末，15城可售面积8,951万平米，环比+0.4%；3个月移动平均去化月数为23.2个月，环比+0.5个月，总体行业新房市场仍处于去库存趋势中。
　　主要政策新闻：加力实施城市更新，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购。宏观方面，政治局会议指出，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。央行公布2025年4月LPR较上月维持不变。因城施策方面，昆明三区出台契税补贴、最高3万元/套；厦门优化房票补偿安置政策，扩大房源选择范围并设购房奖励。
　　公司动态跟踪：房企业绩整体承压，滨江集团、陆家嘴24年业绩小增。2024年业绩及同比：天健集团营收214亿元（-21%），归母净利润6亿元（-59%）；陆家嘴营收147亿元（+33%），归母净利润15亿元（+5%）；首开股份营收242亿元（-49%），归母净利润-81亿元（-28%）；滨江集团营收692亿元（-2%），归母净利润25亿元（+1%）。2025Q1业绩及同比：陆家嘴营收42亿元（+41%），归母净利润6亿元（+2%）；张江高科营收12亿元（+24%），归母净利润3亿元（+147%）。俞卫国、张驰、罗彬分别辞去华发股份常务执行副总裁、执行副总裁、财务总监职务，目前在公司控股股东下属企业担任董事职务的张巍、叶宁获委任为公司执行副总裁，目前担任公司副首席财务官的杨拥军获委任为公司财务总监。目前担任绿城中国执行董事和执行总裁的耿忠强先生获委任为绿城管理控股非执行董事及董事会联席主席。我爱我家高级管理人员计划减持不超0.03%股份。
　　一周板块回顾：上周房地产板块跑输大市，物业板块跑赢大市。板块表现方面，SW房地产指数下跌1.31%，沪深300指数上涨0.38%，相对收益为-1.69%，板块表现弱于大市，在31个板块排名中排第30位。个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：天保基建、卧龙地产、阳光股份、渝开发、中润资源，上周涨跌幅排名后5位的房地产个股分别为荣丰控股、中交地产、皇庭国际、格力地产、招商蛇口。板块表现方面，物业管理板块个股平均上涨2%，沪深300指数上涨0.38%，相对收益为1.62%，板块表现强于大市。当前主流AH房企24/25PE均值分别为16/15倍；物管24/25PE均值分别15/13倍。
　　投资分析意见：看好一二线布局、产品力房企，维持“看好”评级。我们认为去年9月底以来“止跌回稳”政策组合拳走在正确的道路上，在需求侧，政府强调修复居民资产负债表并释放消费的政策思路，而供给侧，政府强调通过收储和好房子等新房保价引导市场价格修复的政策思路，此外，近期贸易战下，我国持续强调扩内需应对，稳地产战略重要性再提升，并近期中央定调房地产仍有很大发展空间，预计政策也将进一步发力，包括：加量好房子、优化收储、推进城改等，地产Alpha和Beta或将共振。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）产品力房企：建发国际、滨江集团、建发股份、华润置地、中海外发展、保利发展、招商蛇口，关注绿城中国；2）二手房中介：贝壳-W，关注我爱我家；3）低估值修复房企：新城控股、龙湖集团、越秀地产、华发股份，关注金地集团、新城发展、城投控股、保利置业；4）物业管理：华润万象、招商积余、绿城服务、中海物业、保利物业。
　　风险提示：调控政策超预期收紧，销售去化不及预期；物管行业人工成本上行超预期