事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。
　　25Q1交付稳步改善下收入环比持续增长，盈利能力短期有所波动。
　　2025Q1，受益于AI驱动高速光器件需求的持续增长，公司实现营收9.45亿元，同比+29.11%，环比+10.23%。受有源产品放量下产品结构变化等因素影响，2025年Q1毛利率环比-1.38pct至53.05%；归母净利润3.38亿元，同比+21.07%，环比-8.02%，汇兑影响下财务费用率波动较大。公司2025年Q1存货相较于2024年底提升1.94亿元至5.44亿元，积极备货彰显对未来长期需求的信心。
　　2024年全年业绩符合预期，Q4环比迎来提升。
　　2024年受益于无源+有源器件的加速放量，全年收入32.52亿元，同比+67.74%；随着高速产品的持续迭代，公司毛利率同比+2.92pct至57.22%，归母净利润同比+84.07%至13.44亿元。2024年Q4归母净利润3.67亿元，环比增速实现转正，持续保持较强增长潜力。
　　关税扰动下积极布局泰国产能，前瞻布局CPO相关环节。在关税扰动下，公司积极布局泰国工厂，一期厂房已经实现投产并顺利通过主要客户认证；后续将进一步增加泰国产能布局。公司积极突破CPO关键器件FAU环节，并在布局POSA等其他重要光器件、组件，随着未来CPO交换机的逐步成熟，产业变化有望给公司带来新的增长点。
　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为19.01、24.83、29.61亿元，按照2025年4月24日收盘价，对应PE 20.2、15.5和13.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司产能扩张不及预期，1.6T客户需求不及预期。