投资要点
　　业绩符合预期，春节假期等因素影响25Q1环比
　　2024年，公司营收32.52亿元，同比+67.7%，归母净利润13.44亿元，同比+84.1%，高于预告中值13.27亿元。扣非归母净利润13.14亿元，同比+82.6%。毛利率57.22%，同比+2.92pct，费用端持续优化，净利率41.3%，同比+3.65pct。
　　2025年一季度，公司营收9.45亿元，同比+29.11%，环比+10.23%，归母净利润3.38亿元，同比+21.07%，环比-8.02%。季度毛利率为53.05%，同比-2.46pct，环比-1.38pct，净利率为35.75%，同比-2.49pct，环比-6.86pct。25Q1业绩环比略有下滑，我们认为主要是受春节假期以及汇兑等因素影响。公司业务端整体保持稳定增长，有源业务处于800G向1.6T升级的过渡期，无源业务产能稳步释放，我们预计随着客户1.6T需求放量，公司业绩有望保持阶梯式增长。
　　AI带动光引擎需求，高端光模块配套产品放量
　　AI人工智能场景化应用带来算力需求的快速增长，推动了全球数据中心和算力网络扩容建设。根据LightCounting预测，2024至2030年面向人工智能集群的光模块、LPO和CPO市场规模复合年均增长率将超过20%。
　　公司积极把握AI发展和算力需求快速增长的机遇，作为全球领先的光器件产品和解决方案龙头企业，在高速数通光模块领域，公司推出400G、800G、1.6T等配套产品，包括光引擎以及上游无源光器件，已在多个客户实现批量交付。
　　高速光引擎的量产帮助公司实现业务上的纵向垂直整合，提升公司在光模块内部的单位价值量，同时光引擎是CPO环节核心硬件，符合技术长期发展趋势。
　　贴近客户高端需求，期待1.6T&CPO新进展
　　公司保持高研发投入，在研项目围绕1.6T、硅光和CPO等技术方向，满足客户高端需求，此外公司持续优化产品制程工艺，加大自动化导入，为客户持续降低量产成本。
　　深化全球业务布局，持续扩充海外产能。公司有序推进客户在全球多基地的平衡生产，为客户提供多样化、差异化选择，提升泰国生产基地的规模交付能力，同时扩充更多新产品线NPI落地，确保客户供应链安全。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内光器件一体化平台龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长，光引擎实现大批量交付，有源业务蓄势待发。我们预计公司2025-2027年归母净利润为20.68亿元/29.22亿元/40.16亿元，对应2025年PE为25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期