公司25Q1收入6.04亿元，同/环比+0.87%/-35.77%，归母净利0.73亿元，同/环比+9.87%/-53.98%，扣非净利0.68亿元，同/环比+14.26%/-56.48%，归母净利略低于我们1.00亿的预期，主要系储能需求承压。随着充电桩需求的持续增长以及海外市场的开拓，我们认为公司有望延续高增长态势，给予“买入”评级。
　　25Q1充电桩与电能质量营收同比高增，储能放弃低价订单营收暂时承压
　　储能方面，我们推测25Q1营收1.4亿元，同减约30%，主要系公司选择性放弃国内部分大储订单，海外储能需求阶段性放缓。充电桩方面，我们推测25Q1收入2.5-3亿，同增25~30%，主要系国内市场份额提升+海外开拓更多市场。电能质量方面，我们推测25Q1收入1.2-1.3亿元，同增25%~30%，主要系AIDC需求的强劲增长。电池化成方面，我们推测25Q1收入0.4-0.5亿元，同比微增。
　　国内新能源车销量同比高增，驱动充电桩业务高增长
　　根据乘联会，25Q1我国新能源乘用车销量达241.8万辆，同比+36%，充电桩需求受新能源车渗透率带动而持续增长，25Q1全国充电基础设施新增93.1万台，同比+30.1%，公司充电桩业务有望持续受益。随着海内外充电桩需求的持续放量，公司的充电桩业务有望持续增长。
　　工业配套电源业务稳健进阶，AIDC持续赋能业务增长
　　工业配套电源方面，公司产品广泛应用于智算中心领域，涵盖有源滤波器、静止无功发生器等，在解决电网谐波等难题方面发挥重要作用。公司作为国内龙头，AIDC相关的电能质量设备已覆盖国内外市场，积极研发液冷版APF/SVG、AI优化电能质量调控等，我们认为25年数据中心相关需求有望大增，给公司贡献显著增量。此外，公司持续推进全球化布局，公司4月公告在马来西亚与当地厂商达成电能质量设备代工合作意向，公司预计25年5月底完成生产筹备，有望规避贸易政策风险。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为6.09/7.46/8.91亿。参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE19倍（前值22倍），考虑到公司有技术积累与渠道优势，持续受益于储能和数据中心发展，我们给予公司25年目标PE23倍（前值26倍），目标价44.85元（前值50.96元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目实施进度落后。