公司1Q2025营收同比下降4.77%，归母净利润同比下降3.59%
　　公司公布2025年一季报：1Q2025实现营业收入49.41亿元，同比下降4.77%，实现归母净利润1.42亿元，同比下降3.59%，实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长3.92%。
　　2024年，公司实现营业收入182.56亿元，同比增长2.77%，实现归母净利润1.32亿元，同比下降3.26%，实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长17.18%。
　　公司1Q2025综合毛利率增长0.25个百分点，期间费用率下降0.24个百分点
　　1Q2025公司综合毛利率为24.29%，同比增长0.25个百分点。2024年公司综合毛利率为23.30%，同比下降0.57个百分点。
　　1Q2025公司期间费用率为19.83%，同比下降0.24个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.78%/1.84%/0.01%/1.20%，同比分别变化-0.14/-0.02/-0.05/-0.04个百分点。2024年公司期间费用率为21.97%，同比下降0.43个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.53%/1.99%/0.06%/1.39%，同比分别变化-0.32/-0.12/-0.01/+0.02个百分点。
　　零食店业态持续发展，搭建多渠道协同平台
　　截至2025年一季度末，公司门店总数1095家，其中直营门店945家，加盟店150家；分业态来看综合超市247家、社区生鲜食品超市403家、乡村超市209家、零食店138家、好惠星折扣店9家、便利店等其他业态门店89家。公司零食店业态快速发展，2024年全年新开门店140家，其中零食店92家。
　　渠道方面，公司利用自身线下连锁门店网络，结合家家悦优鲜平台、第三方平台搭建线上线下融合互动的全渠道协同平台，开展到家服务、到店自提、直播、社群团购、云超等线上业务，拓展抖音直播、淘宝小时达线上营销渠道。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级
　　考虑到零食店业态毛利率相对较低，以及整体线下零售业态竞争仍较为激烈，我们下调对公司2025/2026年归母净利润的预测2%/1%至1.23/1.29亿元，新增对公司2027年归母净利润的预测1.33亿元。公司线下门店持续优化，发展零食店业态，维持“增持”评级。
　　风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，新业态发展不及预期。