一、多数被动型宽基ETF份额25Q1有所回落，热门主题ETF份额继续上行。
　　股票型ETF当前总规模为2.78万亿元，持股市值占比为3.5%，与上个季度基本持平。主动权益型公募基金持股市值在2021年达到最高峰（6.2%）后一路下行，25Q1降至3.1%。25Q1宽基ETF中创业板指ETF25Q1份额增加了60亿份，其余宽基类ETF份额均有下行，其中中证A500、科创50以及中证1000份额下降最多。而在行业ETF中，25Q1银行、医药、消费、有色、黄金、材料、人工智能、光伏以及机器人等行业ETF环比增加明显。
　　25Q1主动权益基金净赎回份额大幅收窄，随着公募权益基金赚钱效应逐渐回暖，赎回压力有所缓解：25Q1新发行136亿份，存量赎回701亿份，虽然绝对水平依然为净赎回状态，但净赎回份额较上个季度的2000亿份以上大幅收窄。
　　二、主动权益型基金的净值表现：公募基金赚钱效应正在逐步回暖。
　　2025Q1主动型公募基金净值涨幅中位数为1%，略弱于国证2000（3%），但强于沪深300、上证指数、中证500以及科创50，公募基金净值在调整了几乎近三年半时间后，赚钱效应正在逐步回暖。基金仓位维持高位运行（普通股票型、灵活配置型、偏股混合型基金仓位分别为88.3%、87.2%和74.9%）。本轮公募基金净值已从2021年2月的高点持续调整了3年半左右，累计净值涨幅中位数回撤幅度到2024年9月达到36%，2024年9月18日低点至今（截至2025年4月22日）反弹17%左右。
　　三、板块配置：大幅加仓港股，A股内需型产业链显著低配。
　　大幅加仓港股(占比19.2%达到历史最高，主要加仓商贸零售和电子)；A股加仓医药、消费和周期，减仓科技TMT/先进制造/金融地产：科技（26%，1.44）>先进制造（25%，1.40）>消费（18%，1.37）>周期（15%，0.60）>医药医疗（11%，1.64）>金融地产（6%，0.28）（括号里分别为持仓占比和配置系数）。
　　四、行业配置：加仓AI应用、有色、服务型消费，减仓通信、电力设备等。
　　1）主动权益电子和汽车持仓比例续创历史新高，整体配置向人工智能应用端切换，而对硬件端有所减仓。25Q1电子和汽车持仓占比进一步上行至18.8%和7.8%，续创行业历史新高，尤其是电子持仓占比已逼近上限“20%”。2023年3月16日发布的《单一行业持仓占比超过20%阈值之后的行业轮动复盘及启发》报告中，我们首次提出“单一行业公募持仓上限为20%，且逼近或达到这一极限后行业或可能至少经历年度级别的“调整期”的规律，并成功规避了新能源调整行情。当前电子的持仓占比突破18%，逼近20%。于此同时电子和通信连续2年正收益且排名前五，又面临“事不过三”的股价压力（无法连续3年排名前五且有正收益）；2025年放缓的业绩增速和超过30倍的动态PE估值，以及海外贸易摩擦的不确定性带来业绩下修的风险，当前隐含预期或已充分，依然维持2025年全年维度来看人工智能硬件端并非最优，应用端的投资机会或将更好的结论，当前传媒、计算机、机械设备的持仓占比分别为1.4%、3.1%、4.5%，配置系数分别为0.79、0.67和0.98倍，且为一季度机构加仓品种，而处于高ROE且高PB状态的通信则遭大幅减仓，25Q1持仓占比为2.9%，配置系数为1.06倍。
　　2）大众消费品和地产产业链明显低配。美容护理、社会服务、纺织服饰、商贸零售、房地产、建筑、建材、轻工制造的持仓占比均少于1%。医药和食品饮料的持仓占比为10.6%和8.9%（处于历史18%和23%分位数），环比24Q4均有所提升，同时剔除行业主题基金后的全行业基金对医药生物、食品饮料的配置显著降低（持仓占比为5.2%和6.8%），配置系数分别为0.80和1.14倍。
　　3）周期中有色金属大幅加仓。25Q1的景气子行业贵金属、工业金属、工程机械得到加仓，其持仓占比分别达到0.9%、2.9%、1.6%。而景气相对承压的煤炭、石油、建筑等行业遭到减仓。
　　4）腾讯控股首次取代宁德时代成为公募基金重仓规模第一大个股。
　　风险提示：1）公募基金仅为市场资金的一部分，不具有全面代表性；2）基金季报数据有时间滞后性；3）本文分析均以基金季报披露的前十大重仓股为口径，与基金全部重仓股相比存在一定误差。