本篇主要分析2025Q1公募基金转债持仓的总体特征及环比趋势变化。
　　2025Q1公募基金整体及不同类型转债持有市值及仓位较上季度有何趋势变化？
　　截止2025Q1末，所有基金持有转债市值约为2819.9亿元，占转债总市值的34.56%，较上一季上升0.96个百分点。
　　以转债持有市值变化金额排序从大到小依次为转债基金（35.7亿元，环比8.6%）、一级债基（26亿元，环比4.1%）、被动指数型债券基金（1.1亿元，环比0.3%）、平衡混合型（-2.2亿元，环比-9.2%）、偏股混合型（-8.3亿元，环比-23%）、灵活配置型（-23.3亿元，环比-21.9%）、偏债混合型（-40.7亿元，环比-18.4%）和二级债基（-48亿元，环比-4.9%）。
　　按仓位变化从大到小排序分别为转债基金（0.33%）、一级债基（-0.02%）、平衡混合型（-0.59%）、偏债混合型（-1.57%）和二级债基（-2.26%），其中转债基金、偏债混合型、二级债基和一级债基的仓位分别为86.18%、7.24%、12.32%和8.53%。
　　2025Q1公募基金转债持有偏好上有何趋势变化？
　　基金共披露转债持仓明细共计2766.91亿，占转债总持有市值（2819.9亿元）的98.1%。基金持有转债市值占单只转债市值较大的转债有：星球转债（76.49%）、国力转债（75.58%）和博俊转债（74.72%）等。
　　银行及偏债转债持有偏好上升。存量2-5亿元的转债中，增持前三的为信测、天阳和松霖，减持前三的为垒知、博瑞和九典转02。存量5-20亿元的转债中，增持前三的为运机、强联和海优，减持前三的为荣泰、弘亚和永02。存量20-50亿元的转债中，增持前三的为环旭和神马，减持前三的为华安、烽火和双良。存量50亿元以上的转债中，增持前三的为晶澳、隆22和晶能，减持前三（或增持最小）的为南航、G三峡EB2和齐鲁。
　　2025Q1一、二级债基等固收+基金规模明显增长，转债历经Q1权益高波动后在季末配置意愿倾向有所下降，为后续继续参与留有空间。环比上看，一级债基转债配置整体仓位变化不大，二级债基仓位有所下移。考虑到转债总市值占固收+基金规模之比不断下降，后续在低利率环境及权益回暖背景下将大概率呈现平价与估值共振的向上趋势。结构上，Q1基金配置股性偏好上升，表明对于转债资产收益诉求进一步提升。因此，策略上，后续建议重点关注短期估值洼地的转债，如当前到期收益率为正且具备潜在修正及促转股预期的相关标的。继续推荐不对称性交易、双低动量及结合条款博弈。
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