事项：
　　瑞达期货发布2024年报，报告期内实现营业总收入18.1亿元（同比+95.5%），净额法下营业总收入10.0亿元（同比+40.6%），归母净利润3.8亿元（同比+56.9%）。
　　Q4单季度实现营业总收入1.4亿元（同比+27.6%/环比-78.8%），归母净利润1.1亿元（同比+73.1%/环比-17.4%）。
　　评论：
　　风险管理业务稳步扩张，资管业绩逐步兑现。2024年公司其他业务收入（主要是基差贸易收入）同比+238.5%至8.4亿元，带动营业总收入大幅增长。但由于现货购销的净利润率极低，公司净利润增幅小于营收。资管业务随着管理规模触底回升逐步兑现利润，截至2024年末公司资管权益规模同比+18.3%至23.45亿元，全年资管手续费净收入同比+160.8%至0.5亿元。两大核心业务资管业务和风险管理业务收入同比均有较大幅度的增长。
　　投资收入贡献主要业绩增量。2024年公司投资净收益+公允价值变动净收益达到4.2亿元（同比+439.7%/+3.4亿元），占净额法下营收的41.8%。2024年期货市场成交量同比-9.1%，成交额同比+8.9%，叠加受交易所佣金返还减少等影响，公司手续费及佣金净收入同比-5.5%至4.2亿元，占净额法下营收的41.5%。
　　投资建议：瑞达期货是CTA资管领跑者，看好资管规模提升带来的长期业绩增长。我们预计公司2025/2026/2027年EPS为0.95/1.04/1.12元，当前股价对应PE分别为15.94/14.59/13.60倍，ROE分别为13.54%/13.60%/13.43%，给予其2025年业绩22倍PE估值，对应目标价21.01元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收具有不确定性。