事件：瑞达期货发布2024年报，报告期内分别实现营业总收入和归母净利润18.10、3.83亿元，同比分别+95.5%、+56.9%；加权平均ROE同比+4.30pct至13.72%；其中2024Q4实现归母净利润1.11亿元，环比-17.4%。
　　投资收入成为业绩高增的主要支撑，人才引入推动管理费用增长。收入端，2024年公司分别实现手续费净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益、其他业务收入（净额法）4.15、1.31、4.18、0.10亿元，同比分别-5.5%、-6.6%、+439.7%、+9.0%，投资收入成为盈利增长核心支撑。成本端，管理费用同比+31.7%至4.21亿元，主要源于员工薪酬支出增加带来职工费用同比+26.6%至2.22亿元，盈利能力提升推动净利率（净额法）同比+3.64pct至39.2%。
　　期货经纪成交市占率显著提升，资管业务业绩弹性逐步兑现。期货经纪方面，2024年期货市场交投维持活跃，累计成交额同比+8.9%，公司代理成交额同比+42.7%，推动市占率同比+0.21pct至0.90%，成交份额的提升一方面源于公司通过加大金融机构开发合作、发展互联网渠道获客等手段拓宽服务半径，2024年公司新增客户1.57万户，母公司口径客户保证金同比+20.2%至123.88亿元，另一方面源于资管规模增长对于经纪成交的提振，但公司期货经纪净收入同比-13.0%至3.61亿元，收入下降或与交易费率下行和返佣趋严等因素有关。资管业务通过完善产品布局和提升管理能力实现管理规模稳步增长，截至2024年末公司资管规模同比+18.3%至23.45亿元，同时产品收益提升带来业绩报酬增长推动资管业务净收入同比+160.8%至0.51亿元。
　　风险管理稳步扩张，境外业务贡献增量。风险管理业务重点聚焦于做市和场外衍生品业务，2024年公司场外衍生品交易实际名义本金同比+15.85%至990.72亿元，期权做市业务累计成交量排名第2，累计成交额排名第3，推动风险管理分部营业利润同比大幅增长至1.81亿元。境外金融业务得益于海外高利率环境和境外资管业务布局深化实现显著增长，2024年境外金融业务营业收入同比+103.52%至0.21亿元。
　　瑞达期货作为CTA资管业务领跑者，通过拓宽获客渠道、丰富产品体系巩固领先优势，看好公司受益于资管规模增长和大宗商品波动率提升创造业绩弹性。预计公司2025-2026年归母净利润分别为4.15、4.45亿元，同比分别+8.4%、+7.3%，对应4月22日收盘价的PE估值分别为16.8、15.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。