事件概述
　　公司发布2025年一季报：25Q1实现营业收入15.41亿元，同比增长10.10%、实现归母净利润3.27亿元，同比增长15.83%、实现扣非净利润3.05亿元，同比增长20.14%。
　　分析判断: 
　　业绩符合市场预期，新兴业务收入同比增长超80%
　　公司25Q1实现收入15.41亿元，同比增长10.10%、实现归母净利润3.27亿元，同比增长15.83%，符合之前市场预期。受益于多肽、寡核苷酸、ADC等业务的放量，公司25Q1新兴业务实现收入超过3.1亿元（24Q1披露新兴业务收入1.76亿元，同比增长超过80%，即为收入端超过3.1亿元），同比增长超过80%，对应毛利率提升到33.05%，相对24Q1（毛利率17.3%）和24年全年（毛利率21.7%）均有明显提升，展望后续，预期新兴业务继续贡献业绩弹性。反向测算来看（总收入减去新兴业务收入），25Q1小分子CDMO业务实现收入12.2亿元左右，保持稳健发展，其对应毛利率为45.17%，保持在历史较高水平。展望未来，考虑到24年新签订单同比增长约20%，以及新业务能力持续建设（包括多肽固相产能超过2万升、24年化学大分子业务在手订单同比增长超130%），我们判断后续伴随小分子CDMO业务的环比继续改善和新业务逐渐恢复良好增长态势，业绩有望逐渐恢复快速增长。
　　投资建议
　　公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到新兴业务伴随收入端增长毛利率端边际改善，调整前期盈利预测，即25-27年营业收入为66.48/76.15/88.09亿元，EPS从3.20/3.63/4.19元调整为3.17/3.66/4.21元，对应2025年04月23日67.06元/股收盘价，PE分别为21/18/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税对公司业务和盈利能力或有影响