事件概述
　　（1）公司公告2024年报：24年全年实现营业收入10.38亿元，同比下降24.01%、实现归母净利润-3.30亿元、实现扣非净利润-3.48亿元。
　　（2）公司发布《2025年员工持股计划（草案）》：本员工持股计划初始设立总人数不超过159人（董高监、核心技术/业务人员，不包含预留份额），拟持有股票合计不超过137.1948万股（占股本的1.02%、预留股份不超过41万股、来源于回购），计划购买回购股份价格为17.45元/股；本员工持股计划股票的锁定期为12个月，后续根据公司业绩层面考核（25年收入端增长不低于10%、或者25年净利润实现扭亏为盈）和个人层面绩效考核划归给个人持有。
　　分析判断:
　　业绩承压，国际化有望为25年贡献业绩弹性
　　公司24年实现收入10.38亿元，同比下降24%，其中药物发现及药学研究业务实现收入4.95亿元，同比下降22%、临床前研究实现收入5.42亿元，同比下降26%，业绩端受过去几年投融资环境面临挑战等因素影响呈现一定的压力。分区域数据来看，公司境内业务24年实现收入6.44亿元，同比下降34%，对应毛利率为2%，我们判断主要受到国内投融资景气度影响；境外业务24年实现收入3.94亿元，同比增长1.63%，对应毛利率为19.91%，收入端受海外投融资因素等影响、毛利率端一定程度上受美国波士顿产能投产等因素影响。考虑到公司在2024年持续开拓海外市场，24年境外客户新签订单同比增长超过20%，境外客户有望在未来几年为公司贡献业绩弹性。
　　拟实施2025年员工持股计划，激励核心员工增添未来业绩确定性
　　公司拟对包括9名董高监（包括胡江林、雒家良、蔡金娜、QINGCONGLIN等）在内的不超过159名核心员工实施员工持股计划，拟购买对价为17.49元/股，相对于2025年4月21日收盘价28.39元/股的61.6%。员工持股计划股份归属，公司业绩层面考核为达到收入（25年增长10%+）和净利润（25年扭亏为盈）的其中一个，能有效激励公司核心人员、增添未来业绩增长确定性。
　　投资建议
　　考虑到国内投融资环境的变化，调整前期盈利预测，即2025-2027年营收从13.19/14.35/NA亿元调整为11.42/12.78/14.39亿元，EPS从0.22/0.57/NA元调整为-0.78/-0.39/+0.11元，对应2025年04月21日28.39元/股收盘价，PE分别为-37/-73/+250倍，考虑到国内外投融资景气度仍然面临一定的调整，调整前期投资评级，即从“买入”评级调整为“增持”评级。
　　风险提示
　　公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险